后稷投資 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：后稷投資
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
編者案：不良資產(chǎn)領域信息不對稱是行業(yè)最大的特點，內陸省份的一二級市場大量是線下拍賣成交，產(chǎn)權交易所及淘寶掛拍目前還只是少量嘗試。這導致內陸省份的成交數(shù)據(jù)收集和統(tǒng)計帶有片面性和局限性。以四川來說，通過與銀行業(yè)內人士了解，四川地區(qū)銀行一手包成交100億以上，但數(shù)據(jù)采集到的一二級市場成交只有80多億。這其中的差距可能是2個原因造成，1個別小銀行成交公告發(fā)在當?shù)匦蠹埳?，沒有采集到導致成交數(shù)據(jù)遺漏；2銀行定向出包，比較隱密。后稷公司作為民營不良投資機構本著謹慎負責的態(tài)度嘗試制作本數(shù)據(jù)報告，因客觀條件和自身能力的有限，本報告可能存在錯誤，并不能全面說明四川地區(qū)完整的不良市場情況，敬請諒解。后稷公司四川合作伙伴華東長信公司歡迎四川不良同行指導。謝謝
一、市場成交量分析
（因數(shù)據(jù)來源較少，統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能有所偏差）
四川省全年金融不良資產(chǎn)本金成交89.35 億元，按轉讓及受讓主體類型分：
2017年四川省全年不良資產(chǎn)包成交89.35 億，整體規(guī)模較小，且基本以銀行-國有AMC為主，占比超過63%。
二、一級市場
1、銀行端分析：
銀行轉讓給國有AMC 的債權包，視為一手包
2017年，四川省銀行一級市場出包10 個，138 戶，本金56.8 億，其中農行占比70.72%，出包最多，工行次之，占比12.07%。
據(jù)四川合作伙伴處了解，四川2017 年全年一手包成交量在150 億左右，造成數(shù)據(jù)偏差較大的原因主要是1、部分小銀行公示在當?shù)貓蠹?，而?shù)據(jù)沒有采集到有數(shù)據(jù)遺漏。2、銀行定向出包，比較隱秘。
2、國有AMC 端分析：
從需求端來看，國有持牌AMC 從銀行受讓的債權情況：
2017年長城收包最多，占比80%，華融次之，占比15%。預計18年，長城和華融有比較強烈的出包的意愿，民營投資機構可以尋找結構性組包的機會，后稷投資的合作伙伴華東長信歡迎同行交流。
三、二級市場
1、二級市場總成交量分析
因內地省份信息不對稱情況較為嚴重，大量資產(chǎn)包依靠拍賣行來處置。通過市場了解到，2017 年，四川省不良資產(chǎn)市場基本處置依靠四大自有員工推動，同時通過風險代理的模式，委托外部律所進行清收，市場上成熟的民營團隊較少。
2、二級市場交易渠道
四川省2017 年二級市場交易量較少，交易渠道主要以線下拍賣行、四大自行拍賣為主，18 年才開始漸漸通過公開線上渠道轉讓。與公開透明的沿海地區(qū)相比，內陸地區(qū)的不良市場對于華東地區(qū)有成熟團隊和處置經(jīng)驗的民營投資機構是個機會。
四、成交價
1、一級市場成交價分析：
由于內地市場信息不對稱情況較為明顯，基本的一手債權轉讓競價通過拍賣行等線下競價方式，所以可查的公開數(shù)據(jù)較少。
從四大AMC 的相關人員處了解，由于受到沿海資本內流影響，四川省一級市場上下半年成交價格存在明顯差異，上半年平均成交價在本金的40%，，下半年平均成交價在本金的60%-70%左右，偶爾出現(xiàn)80%或更高的情況。平均整年，成交價在本金的60%左右。
2、淘寶司法拍成交情況
2.1、各地區(qū)成交戶數(shù)分析（選取部分2017 年成交價超過1000 萬以上案例）
從成交戶數(shù)上分析，主要集中在成都地區(qū)的上拍數(shù)量最大，流通性最好。
五、四川經(jīng)濟基本情況與市場趨勢預判
1、GDP:四川省2015 年GDP 總量為30103.1億元，2016 年為32680.5 億元，2017 年為36980.2億元，增速明顯。
2、貸款余額：四川省2015 年貸款余額為3.8 萬億元，2016 年貸款余額為4.3萬億元，2017年貸款余額為4.8 萬億元，基本以0.5 萬億元/年的增速增長
3、不良貸款余額：四川省2015 年不良率為2%，不良貸款余額為760 億元，2016年不良率為2.5%，不良貸款余額為1200 億元，2017年不良率為2.7%，不良貸款余額為1296 億元。
4、2017 年四川省本地民間投資活躍度不高，但因沿海資本的內流，內地市場也漸漸打開，以浙商為首的沿海投資機構也已進駐川渝兩地，并在成都成功競得資產(chǎn)包。預計將會有更多外地的機構，進入川渝地區(qū)開展項目。
六、投資建議
1、預計一級市場2018 年成交價會在17 年的基礎上略有回落，資產(chǎn)包的價格經(jīng)過17年猛漲后，回歸理性。
2、一二級市場匯總來看，雖統(tǒng)計數(shù)據(jù)較少，但據(jù)了解，四川省不良存量總體量巨大，在去杠桿的背景下仍有結構性組包的機會，多利用杠桿實際年化回報率。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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