作者：面包財經(jīng)

來源：面包財經(jīng)（ID：mianbaocaijing）

這幾年，浙商銀行（2016.HK）不缺乏上頭條的機會。從與寶能的杠桿資金來源，到樂視股權(quán)質(zhì)押風(fēng)波都展現(xiàn)身影，以至于留下了風(fēng)格激進(jìn)的市場印象。

5月8日，江南化工（002226.SZ）的一則大股東盾安集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押公告，再次讓浙商銀行成為市場關(guān)注的焦點。盾安債務(wù)危機是當(dāng)前資本市場最熱門的事件之一。

為什么身處輿論漩渦的偏偏是浙商銀行？

今天我們不談寶能，不說樂視，也不拆解盾安，就談?wù)務(wù)闵蹄y行本身。看看錢從哪里來，又到哪里去。

浙商銀行，中國第12家股份制商業(yè)銀行。盡管成立時間較晚，資產(chǎn)規(guī)模在股份制銀行中排名靠后，但截止2017年底，總資產(chǎn)規(guī)模也超過1.5萬億，仍然是個巨無霸。

2012年底，浙商銀行的總資產(chǎn)規(guī)模還不到4000億元，短短5年時間，資產(chǎn)規(guī)模增加了超過一萬億。

萬億資產(chǎn)是如何煉成的？

先看看浙商銀行與同行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增速對比。

 規(guī)模急速擴(kuò)張：浙商銀行躋身萬億俱樂部 

2012年之后，尤其最近三年，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速換擋等多種因素的影響，中國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增速開始明顯放緩。但同期浙商銀行的資產(chǎn)規(guī)模仍然保持了相當(dāng)高的增長速度。以下為浙商銀行與股份制商業(yè)銀行近年來的總資產(chǎn)規(guī)模走勢圖：

從圖中可以看到，浙商銀行總資產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于全國股份行的整體增速。

2012年至2017年，浙商銀行總資產(chǎn)從3938億元增長至1.54萬億元，5年時間增長了2.9倍，而同期全國股份制銀行總資產(chǎn)規(guī)模增幅僅為91%。

面臨同樣的宏觀環(huán)境，浙商銀行如何能實現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)水平的資產(chǎn)擴(kuò)張速度？難道真有什么獨門秘籍？

先來看看當(dāng)前的資產(chǎn)構(gòu)成，從存款說起。

 個人存款占比墊底上市銀行 資金成本攀升 

銀行業(yè)一直有“存款立行”的說法，能獲取穩(wěn)定的低成本資金來源，是一家商業(yè)銀行的核心競爭力。

存款對于銀行來講屬于負(fù)債，但仍然是總資產(chǎn)的一個構(gòu)成部分。會計恒等式：資產(chǎn)=負(fù)債＋所有者權(quán)益。

在梳理浙商銀行的存款構(gòu)成時，我們發(fā)現(xiàn)了一個令人驚訝的數(shù)據(jù)。先看A股和港股41家上市銀行2017年個人存款占存款總額的排名情況：

浙商銀行以6.47%的個人存款占比在41家上市銀行為最低，是唯一一家個人存款占比小于10%的上市銀行。

在整理數(shù)據(jù)之前，我們就猜測浙商銀行的個人存款占比可能會比較低。作為一家成立較晚的股份制商業(yè)銀行，網(wǎng)點數(shù)量偏少，又沒有類似于招商銀行一卡通那種“殺手級”的產(chǎn)品，浙商銀行在吸收個人存款方面處于劣勢是可以理解的。但是，個人存款金額占比如此之低還是出乎預(yù)料。

不僅個人存款占比低，個人貸款占比同樣也不高。2017年，浙商銀行個人貸款占比僅為19.90%，在9家上市股份行中墊底。

浙商銀行可能也意識到了這個問題，2017年的個人存款總額同比增長了66%，個人存款占比也從2016年的4.56%提升至2017年的6.47%，增加了近2個百分點。

不過，從浙商銀行披露的存款平均付息率來看，其獲得個人存款的成本在2017年也在驟增：2017年個人存款平均付息率為2.43%，同比增加0.46個百分點。

個人存貸款占比都不高，那么浙商銀行迅速增加的資產(chǎn)規(guī)模從哪里來？

那就不得不看看同業(yè)業(yè)務(wù)了。事實上在其資產(chǎn)規(guī)模增速最大的2014年和2015年，也是其同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模急劇攀升的兩年。

 同業(yè)存單猛增3倍 同業(yè)負(fù)債占比壓紅線 

拆解浙商銀行的負(fù)債端，會發(fā)現(xiàn)同業(yè)負(fù)債對資產(chǎn)擴(kuò)張的作用十分明顯，具體如下：

2014年，浙商銀行取得同業(yè)存單發(fā)行資格，并在當(dāng)年發(fā)行了面值505億元的同業(yè)存單。此后，同業(yè)存單一路猛增，從2014年末的386.48億元增至2017年末的1595.52億元，三年猛增3倍。同業(yè)存單占總資產(chǎn)的比重也從2014年的5.77%提升至2017年的10.38%。

同業(yè)存放和拆入是浙商銀行資產(chǎn)來源的另一個大頭，從2012年的917.44億元增長至2017年的3568.03億元，年復(fù)合增長率達(dá)31.21%。

目前，同業(yè)存單和同業(yè)存款這兩項同業(yè)負(fù)債合計占浙商銀行總資產(chǎn)的比重為33.6%，而這一比重在2015年更是高達(dá)41.71%。

同業(yè)業(yè)務(wù)本質(zhì)上也是對公業(yè)務(wù)的一種，對于網(wǎng)點少的中小型銀行來說，同業(yè)業(yè)務(wù)可以讓其以較低的成本獲取資金、擴(kuò)大規(guī)模。

不過，近年來監(jiān)管層開始逐步對同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行更為嚴(yán)厲的監(jiān)管。央行2018年一季度評估起，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核，設(shè)定了同業(yè)負(fù)債（含同業(yè)存單）占總負(fù)債比重不超過三分之一的監(jiān)管紅線。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)測算，2017年末，浙商銀行同業(yè)存單加上同業(yè)存款占總負(fù)債的比例為35.68%，這一比值較2015年的43.82%大幅下降近8個百分點。

負(fù)債端主要是衡量銀行獲取資金的能力，真正產(chǎn)生利潤的是資產(chǎn)端。

 非標(biāo)資產(chǎn)依賴度高：應(yīng)收款項類投資五年增長30倍 

傳統(tǒng)銀行業(yè)的主要的經(jīng)營模式就是吸收存款和發(fā)放貸款，賺取中間的利差，并由此衍生出各種中間業(yè)務(wù)。

但是，對于一些中小型銀行來說，資金成本沒有優(yōu)勢，客戶基數(shù)低，依靠傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)賺錢壓力比較大。同業(yè)業(yè)務(wù)成為資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和創(chuàng)收的利器。

前幾年，同業(yè)業(yè)務(wù)中的非標(biāo)資產(chǎn)反應(yīng)在銀行財報上的科目主要是同業(yè)存款和買入返售金融資產(chǎn)，隨著金融監(jiān)管趨嚴(yán)，買入返售金融資產(chǎn)在銀行財報上逐漸減少，隨之增多的是應(yīng)收款項類投資。

根據(jù)浙商銀行財報，應(yīng)收款項類投資包含信托計劃和資產(chǎn)管理計劃、理財產(chǎn)品和債券，其中信托計劃和資產(chǎn)管理計劃占比最大，2017年有3439.18億元，占應(yīng)收款項類投資總額的比重達(dá)99%。

事實上，在浙商銀行資產(chǎn)規(guī)模急速擴(kuò)張的那些年，應(yīng)收款項類投資金額也是增勢最迅猛的。

浙商銀行應(yīng)收款項類投資從2012年的104.35億元一路增長至2016年的5370.36億元，4年時間增長了50倍！應(yīng)收款項類投資金額在2015年和2016年均超過放貸金額，占總資產(chǎn)的比重分別為41.86%和39.64%。

在監(jiān)管層加大對非標(biāo)資產(chǎn)的監(jiān)管下，2017年浙商銀行的應(yīng)收款項類投資終于下降至3432.23億元，同比驟減36%。

不過，即便是減少了，浙商銀行應(yīng)收款項類投資占總資產(chǎn)的比重在9家上市股份行中仍處于高位，僅次于興業(yè)銀行：

關(guān)于應(yīng)收款項類投資，對銀行來說其實有一個很大的特點，就是監(jiān)管對此類資產(chǎn)的減值計提的規(guī)定相對較松。相對于銀行貸款有撥貸比等監(jiān)管指標(biāo)，對于應(yīng)收款項類投資這項資產(chǎn)，銀行調(diào)節(jié)減值計提空間一般會更大。

隨著同業(yè)業(yè)務(wù)和非標(biāo)資產(chǎn)收縮，浙商銀行要維持資產(chǎn)規(guī)模，就意味著要增加面對企業(yè)和個人的業(yè)務(wù)，而這在一定程度上就會增加經(jīng)營成本。

 成本收入比攀升 浙商銀行轉(zhuǎn)身不易 

成本收入比是反應(yīng)銀行成本控制的一個重要指標(biāo)，在經(jīng)過前幾年的持續(xù)改善后，浙商銀行2017年成本收入比的攀升十分明顯：

2017年浙商銀行的成本收入比為31.96%，較2016年提升了4.24個百分點，在9家上市股份行的增幅排行中，與興業(yè)銀行并列第一。

至此，我們對于浙商銀行近五年來的資產(chǎn)擴(kuò)張之路有了粗略的了解。至于其他的問題，不妨以后慢慢拆解。

出來混都是要還的，沒有誰能一口吃成個胖子，尤其在銀行業(yè)。

同業(yè)業(yè)務(wù)在很多年前就被戲稱為“春藥”，后來又被比作是“鴉片”。鴉片也可入藥，但抽多了就是毒品。春藥更不可多用，會掏空身體，后患無窮。

金融監(jiān)管日趨嚴(yán)厲，前有MPA，后有資管新規(guī)，風(fēng)格激進(jìn)的銀行，到了該擠水分的時候了。

過去五年資產(chǎn)膨脹萬億，后同業(yè)時代浙商銀行前景如何？

且行且珍惜。浙商銀行在港股上市，港股市場反應(yīng)還是很敏銳的。也許不久的將來，就能見到真章。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 浙商銀行萬億資產(chǎn)膨脹之謎：錢從哪里來，又往哪里去？