作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

高紅明財(cái)富僅次于寶塔石化孫珩超和天元錳業(yè)賈天將，位列“寧夏第三大富豪”。

但目前，孫珩超因涉票據(jù)詐騙身陷囹圄，高紅明家族在債務(wù)危機(jī)后疑似失聯(lián)，寧夏富豪的結(jié)局實(shí)在讓人唏噓。

2月3日，大公公告稱(chēng)，維持寧夏遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“遠(yuǎn)高集團(tuán)”）主體信用等級(jí)為C，將“19遠(yuǎn)高01”信用等級(jí)調(diào)整為C，維持“16寧遠(yuǎn)高”和“19遠(yuǎn)高02”信用等級(jí)為CC。

降級(jí)公告

公告顯示，“18遠(yuǎn)高01”未能于2020年11月23日按期兌付，已觸發(fā)“19遠(yuǎn)高01”及“19遠(yuǎn)高02”投資者保護(hù)條款已構(gòu)成交叉違約。

由于遠(yuǎn)高集團(tuán)未能在寬限期足額清償全部逾期債務(wù)，也未能對(duì)“19遠(yuǎn)高01”增加足額有效的第三方擔(dān)保或其他資產(chǎn)抵質(zhì)押措施，因此該債提前到期，2021年1月6日“19遠(yuǎn)高01”已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前遠(yuǎn)高集團(tuán)旗下共存續(xù)“16寧遠(yuǎn)高”和“19遠(yuǎn)高02”兩只債券，總規(guī)模9.3億元；“18遠(yuǎn)高01”和“19遠(yuǎn)高01”已發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，違約金額2.14億元。

存續(xù)債券到期分布

除了公募債違約，遠(yuǎn)高集團(tuán)及其子公司還涉及信托貸款逾期等風(fēng)險(xiǎn)事件，據(jù)統(tǒng)計(jì)其涉及尚未償付的債券、非標(biāo)貸款、銀行貸款等共計(jì)約30億元。

其實(shí)，早在爆雷前，遠(yuǎn)高集團(tuán)已向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整，但此事外界并不知曉。

2020年11月12日，遠(yuǎn)高集團(tuán)股東會(huì)決議申請(qǐng)破產(chǎn)重整，同日公司向賀蘭縣人民法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

由于未及時(shí)披露，2020年12月末寧夏證監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于對(duì)寧夏遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司、高紅明出具警示函監(jiān)督管理措施的決定》，向遠(yuǎn)高集團(tuán)及高紅明采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

申請(qǐng)重整后，自2020年11月13日起遠(yuǎn)高集團(tuán)存續(xù)債券交易方式調(diào)整，暫停競(jìng)價(jià)系統(tǒng)交易，僅在上交所固定收益證券綜合電子平臺(tái)上采取報(bào)價(jià)、詢(xún)價(jià)和協(xié)議交易方式進(jìn)行交易。

值得注意的是，遠(yuǎn)高集團(tuán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，原實(shí)控人家族疑似失聯(lián)，主承銷(xiāo)商華西證券成立應(yīng)急風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組，其債務(wù)危機(jī)化解之路道阻且長(zhǎng)。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，遠(yuǎn)高集團(tuán)成立于2010年，是一家集風(fēng)電設(shè)備、重鋼網(wǎng)架的制作、鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和房屋施工，銅礦開(kāi)采及加工，石榴子石礦，石英巖礦的開(kāi)采及加工以及煤礦洗選為主業(yè)的一家多元化的集團(tuán)公司。

遠(yuǎn)高集團(tuán)地跨寧夏與山西兩省，擁有3座自有銅礦和4座金剛砂礦，旗下有遠(yuǎn)高新能源、遠(yuǎn)高銅業(yè)、遠(yuǎn)高礦業(yè)以及晉達(dá)昌煤業(yè)等四家子公司。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，遠(yuǎn)高集團(tuán)原實(shí)際控制人為創(chuàng)始人高紅明夫婦，但2020年6月公司控股股東遠(yuǎn)高啟帆將其100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)通華鑫，后者實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

完成股權(quán)變更后，遠(yuǎn)高集團(tuán)從一家民營(yíng)企業(yè)變身為國(guó)企。

然而，后來(lái)華電房地產(chǎn)控股股東卻公告稱(chēng)，其為華電房地產(chǎn)不享有控制權(quán)的參股小股東，遠(yuǎn)高集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)變得不明晰、股權(quán)歸屬存在不確定性。

值得注意的是，爆雷前因?yàn)閲?guó)通華鑫遲遲未將股權(quán)協(xié)議款轉(zhuǎn)給遠(yuǎn)高集團(tuán)，高紅明又變回為遠(yuǎn)高集團(tuán)實(shí)控人。

遠(yuǎn)高集團(tuán)所處的風(fēng)電行業(yè)，主要受棄風(fēng)限電制約、銅價(jià)格波動(dòng)以及鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響。

近年來(lái)，由于銅粉產(chǎn)銷(xiāo)量和售價(jià)下降，銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)等因素影響，遠(yuǎn)高集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)三年下滑，2018年至2020年6月末歸母凈利潤(rùn)分別下滑9.77%、3.49%和61.74%。

2020年以來(lái)，疊加疫情影響，遠(yuǎn)高集團(tuán)業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下滑，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大為縮減。

截至2020年二季末，遠(yuǎn)高集團(tuán)總資產(chǎn)為92.23億元，總負(fù)債29.87億元，凈資產(chǎn)62.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率32.38%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)高集團(tuán)以流動(dòng)負(fù)債為主，占總負(fù)債的51%。

截至2020年二季末，遠(yuǎn)高集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債有15.21億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有8.96億元。

然而，相較于短期負(fù)債，遠(yuǎn)高集團(tuán)流動(dòng)性明顯吃緊，其賬上貨幣資金僅有5.04億元，不足以覆蓋短期債務(wù)，現(xiàn)金短債比為0.6，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。

在銀行授信方面，截至2020年6月末，遠(yuǎn)高集團(tuán)銀行授信總額為11.31億元，未使用授信額度為4.32億元，可見(jiàn)其財(cái)務(wù)彈性較為有限。

銀行授信情況

除此之外，遠(yuǎn)高集團(tuán)還有14.65億非流動(dòng)負(fù)債，主要為應(yīng)付債券，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)14.58億元。

整體來(lái)看，遠(yuǎn)高集團(tuán)剛性負(fù)債規(guī)模有24.24億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息負(fù)債比為81%，有息負(fù)債占比較高。

從償債資金方面看，業(yè)績(jī)下滑、自有資金不足背景下，遠(yuǎn)高集團(tuán)對(duì)外部融資較為依賴(lài)。其融資渠道較為單一，除了發(fā)債和借款，還通過(guò)租賃融資和股權(quán)質(zhì)押來(lái)融資。

近年來(lái)，受外部融資環(huán)境收緊影響，遠(yuǎn)高集團(tuán)籌資性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)凈流出跡象，2018年和2020年上半年分別凈流出2.57億和2.78億元，說(shuō)明外部融資渠道遇阻。

籌資性現(xiàn)金流情況

《小債看市》注意到，遠(yuǎn)高集團(tuán)財(cái)報(bào)上還有幾點(diǎn)數(shù)據(jù)值得注意：

第一、存貨、應(yīng)收賬款高企；

2013年以來(lái)，遠(yuǎn)高集團(tuán)存貨一直維持在9億以上，其中2016年高達(dá)12億元，對(duì)資金形成較大占用。

同時(shí)，遠(yuǎn)高集團(tuán)應(yīng)收賬款也不斷攀升，2018年該指標(biāo)已經(jīng)接近10億，且下游客戶(hù)主要為強(qiáng)周期行業(yè)，存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)。

第二、投資性現(xiàn)金流大幅流出；

近年來(lái)，遠(yuǎn)高集團(tuán)投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出規(guī)模驚人，2014年以來(lái)該指標(biāo)陸續(xù)流出總額超40億元，資金多用于構(gòu)建固定、無(wú)形資產(chǎn)以及并購(gòu)。

第三、長(zhǎng)期償債能力較弱；

近年來(lái)，遠(yuǎn)高集團(tuán)雖然流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有所提升，但其長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)持續(xù)走弱，說(shuō)明債務(wù)承擔(dān)能力和對(duì)償還債務(wù)的保障能力不足。

除此之外，遠(yuǎn)高集團(tuán)還存在一定擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)。

截至2019年末，遠(yuǎn)高集團(tuán)對(duì)外擔(dān)保余額4500萬(wàn)元，其中為明興精煤貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，但2018年2月該公司已被列為失信被執(zhí)行人，遠(yuǎn)高集團(tuán)存在一定代償風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看，遠(yuǎn)高集團(tuán)股盈利和經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力明顯下滑，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大；有息負(fù)債占比較高，資產(chǎn)變現(xiàn)能力一般；外部融資環(huán)境變化，再融資壓力較大。

1982年，22歲的高紅明從山西財(cái)經(jīng)學(xué)院畢業(yè)，進(jìn)入太原的一家國(guó)企太原銅業(yè)工作，在財(cái)務(wù)處一呆就是6年。

后來(lái)，高紅明又先后在山西鋁業(yè)集團(tuán)和山西煤管局工作。

1994年，在三大國(guó)有企業(yè)完成了資金、人脈、團(tuán)隊(duì)和行業(yè)的積累后，34歲的高紅明下海經(jīng)商。

2008年，隨著西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)賂的實(shí)施，國(guó)家在投資項(xiàng)目、稅收政策和財(cái)政轉(zhuǎn)移支付等方面加大了支持力度，其中寧夏成為了西部大開(kāi)發(fā)及“一帶一路”的重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域。

2010年，遠(yuǎn)高集團(tuán)在寧夏銀川成立，高紅明將產(chǎn)業(yè)重心從單一礦產(chǎn)品開(kāi)采調(diào)整到風(fēng)力發(fā)電配套裝備的加工制造上。

隨后，遠(yuǎn)高集團(tuán)在高紅明的帶領(lǐng)下不斷發(fā)展壯大，其致力于建成中國(guó)西部最大的新能源裝備制造生產(chǎn)企業(yè)。

值得一提的是，高紅明的獨(dú)子高遠(yuǎn)出生于1988年，19歲進(jìn)入復(fù)旦大學(xué)計(jì)算機(jī)學(xué)院，23歲就讀美國(guó)紐約大學(xué)商學(xué)院金融專(zhuān)業(yè)。

在美留學(xué)期間，高遠(yuǎn)曾在美國(guó)JP摩根的固定收益衍生產(chǎn)品部門(mén)工作，留學(xué)歸來(lái)以后，他回到父親高紅明的遠(yuǎn)高集團(tuán)擔(dān)任董事長(zhǎng)助理、總經(jīng)理，負(fù)責(zé)融資工作。

值得注意的是，據(jù)工商變更信息，2020年10月高遠(yuǎn)退出遠(yuǎn)高集團(tuán)高級(jí)管理人員備案名單，但其父高紅明仍然在列。

工商變更信息

根據(jù)2020年胡潤(rùn)百富榜顯示，高紅明、郝風(fēng)仙夫婦以63億元財(cái)富位列第923位；早在2016年其就以35億元身價(jià)排名全國(guó)1189位。

高紅明家族在寧夏僅次于寶塔石化孫珩超和天元錳業(yè)賈天將，位列“寧夏第三大富豪”。

但目前，寶塔石化孫珩超因涉嫌票據(jù)詐騙被逮捕，遠(yuǎn)高集團(tuán)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，高紅明家族也疑似失聯(lián)，寧夏富豪的結(jié)局實(shí)在讓人唏噓。

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原標(biāo)題： “寧夏風(fēng)電巨頭”又一只債券違約，實(shí)控人失聯(lián)債務(wù)危機(jī)如何化解？