小債看市 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者| 小債看市
來源| 小債看市（ID：little-bond）
“妖鎳”橫行，全球最大不銹鋼生產企業青山控股遭海外巨頭阻擊。
近日，在倫敦金屬交易所（以下簡稱“LME”）鎳價暴漲之際，全球最大鎳及不銹鋼生產商青山控股集團有限公司（以下簡稱“青山控股”）被推上風口浪尖。
市場盛傳，由于俄羅斯鎳被歐美制裁無法交割，使得青山控股20萬噸鎳空單被逼倉。國際礦業巨頭嘉能可（Glencore）趁機在LME抬升鎳價，軋空青山控股，并劍指其印尼鎳礦60％股權。
如果沒有減倉，面對這兩日行情，青山控股將面臨最高浮虧160億美元巨額損失。
針對傳聞，青山控股回應稱，公司開會在整理相關資料和內容，屆時將會統一作公開回應。
隨后3月8日晚，LME采取了一些監管舉措：一是在倫敦時間3月8日8:15（北京時間16:15）暫停所有方式的期鎳合約交易；二是取消所有在英國時間3月8日0時之后在場外交易和LME select屏幕交易系統執行的鎳交易。
同時，LME還將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現貨鎳合約的交割。
LME的這一系列舉動，被市場解讀為替青山控股爭取了更多時間。
據悉，多年來青山控股經常使用遠期合約出售鎳，作為公司定期對沖的一部分。
而青山控股此次大額虧損的一大原因是，LME的鎳交割品是含鎳量不低于99.8%，而其生產的鎳產品含鎳量達不到，難以在LME交割。
當下，俄烏戰爭時期，俄羅斯出產的鎳產品無法及時供應到國際市場，而俄羅斯本身就是鎳產大國，如此高比例份額的缺席，立刻觸發了鎳價暴漲的按鈕。
《小債看市》注意到，青山控股歷史上曾發債4次，且于2019年已全部到期，近年來再無發債記錄，說明公司流動性充足。
青山控股發債歷史
02 中國鎳王
公開資料顯示，青山控股總部位于浙江溫州，是青山實業麾下一家主要從事不銹鋼及相關產品生產和銷售企業。
青山實業起步于20世紀80年代，旗下擁有青拓集團、永青集團、青山控股集團、上海鼎信集團、永青股份等五大集團。
從股權結構看，青山控股的控股股東為上海鼎信投資（集團）有限公司，持股比例為23.7%，公司實際控制人為項光達。
青山控股在國內擁有浙江、福建、廣東三大生產基地，主要生產不銹鋼粗鋼、熱軋、冷軋等；其境外不銹鋼布局則主要分布在印尼青山園區，基本實現不銹鋼一體化生產。
2020年，青山控股不銹鋼粗鋼產量達1080萬噸，產能超過1000萬噸，約占中國市場供應量的35.8%，占到全球產量的21%。
同年，青山控股實現營收380.12億美元，實現利潤8.26億美元，超越了營收364.88億美元、排名第351位的沙鋼，成為中國民營鋼企第一。
2021年，青山控股營收超3500億元，利潤達數百億。
截至2018年中，青山控股總資產為544.83億元，總負債320.57億元，凈資產224.26億元，資產負債率58.84%。
其中，青山控股剛性債務有230.29億元，主要以短期有息負債為主，帶息負債率為72%，可見其有息負債占比較高。
近年來，青山控股掌門人項光達一直是全球鎳市場價格波動關鍵人物，2019年他從LME倉庫大幅提現貨，推升價格大幅上漲。
2021年，項光達宣布在印尼找到更便宜方式生產新能源用鎳，觸發一波鎳價格下跌。
今年2月，項光達在期貨市場押下大筆賭注，他和幾位同行積累了鎳衍生品空頭頭寸，以對沖鎳價下跌的風險。
沒想到，國際形勢風云突變。
自俄烏戰爭以來，石油、天然氣、小麥和工業金屬價格經歷了混亂的波動。同時俄羅斯是鎳的主要供應國，由于作為電動汽車鋰離子電池原料的需求強勁，鎳本已出現供應短缺。
市場恐慌，加之鎳倉單過于集中，國際炒家趁機大炒，推高了LME鎳價格大幅走高。
通常，鎳價每天變動幾個百分點，而本周一股價飆升66％，周二短暫翻了一番。
如果青山控股開有大筆空單，倫鎳價格一上漲，就要追加保證金，連續兩日鎳期貨暴漲，如果交不起保證金，認虧平倉，將損失慘重。
目前，青山控股處于兩難境地，此次逼倉事件很可能會成為項光達的滑鐵盧。
03 溫州首富
1988年，項光達開始創業，最開始做汽車門窗，掙得第一桶金后萌生了辦鋼鐵廠自己生產不銹鋼的想法。
四年后，項光達成立青山控股的前身浙江豐業集團，切入到不銹鋼行業。
2004年，青山控股的不銹鋼年產能突破80萬噸，已經成為國內不銹鋼行業舉足輕重的角色。
隨著公司規模擴大，國內鎳資源有限，同時出于成本考慮，青山控股選擇繼續往上游擴張，解決“鎳不足”的問題。
2008年，時逢金融危機、全球礦企景氣度不足，青山控股斥巨資買下全球最大鎳礦出口國印尼的4.7萬公頃紅土鎳礦開采權，正式向產業鏈上游進軍。
此后，為應對印尼政府紅土鎳礦出口政策的變化，青山控股在印尼投資建設了不銹鋼生產線和鎳鐵產線，從單純的采礦轉變為生產鋼鐵成品。
2010年，在不斷的創新驅動下，青山控股在國內率先采用RKEF工藝生產，并且首次把不銹鋼生產跟RKEF生產工藝流程緊密結合起來，建立了全球第一條RKEF-AOD不銹鋼一體化生產線。
由于RKEF-AOD工藝可以節省800元/噸的生產成本，此后青山控股在行業里面的競爭力大幅增加。
坐擁豐富的上游鎳礦資源優勢，青山控股在2017年開始進軍新能源行業。在三元電池正極材料領域中，由于高鎳材料能量密度較高，且和鈷相比價格較低，鎳市場前景大好。
就這樣，經過20多年時間，到2019年青山控股登上世界500強榜單，以342億美元的營收規模位列第361名。
隨著商業版圖的不斷擴大，項光達在《2021胡潤全球富豪榜》上以215億元的資產，穩坐溫州首席富豪的位置，亦被外界視為是浙江最神秘、低調的富豪之一。（作者微信：littlebond1）
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