大話固收 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：洛洛楊
來源：大話固收（ID：trust-321）
“殤”這個字，自青春期過后就幾乎沒用過了。但這幾天跟一些朋友交流，發(fā)現(xiàn)還真的只有這個字才能表達心里的迷茫、悲傷，還有隱隱的怒意和失望。
安信信托在3月25日發(fā)了個“停牌公告”，大家心都懸了起來。是不是重組有望了？是不是新的股東要來了？是不是問題解決的眉目要出來了？
據(jù)安信信托自己公告，違約規(guī)模有276億以上，可想而知，多少人對著這個新消息翹首以盼。有人激動到失眠，天天盯著公告刷。
沒想到，等來的是接連而來的N個停牌公告……就在今天，更是一口氣宣布，停牌到6月1日。對于大家關(guān)切的“戰(zhàn)投”究竟有哪幾家閉口不談，任由小道消息沸騰。
鈍刀子割肉，莫過于此。無論是買了安信股票，急于脫手的股市投資者，還是手上有安信項目，等著方案的信托投資者，甚至還有收不回同業(yè)借款的金融機構(gòu)，內(nèi)心都要再焦灼一個多月。
安信之“殤”
安信帶來的傷害，絕不僅止與此。《信托法》是整個信托業(yè)規(guī)范經(jīng)營的基石，大家都默認，信托財產(chǎn)的獨立性受法律保護。
這意味著，即使信托公司其他項目再爛，我投的項目本身獨立運作，該還錢要還錢，該付息要付息；即使你大股東再缺錢，不能偷偷把手伸向信托財產(chǎn)；如果非要做關(guān)聯(lián)交易，必須發(fā)布公告。
這也是很多安信投資者心里最大的安慰。相信項目只是一時停擺，錢一時回不來，資產(chǎn)還在，無非是后期走流程等回款。
但是安信做了什么？
2016 年至 2019 年，安信信托違規(guī)將 3 筆信托財產(chǎn)用于股東、8 筆信托財產(chǎn)用于兌付其他信托項目、2 筆信托財產(chǎn)用于置換固有貸款、4 筆信托財產(chǎn)用于其他非信托目的用途，金額共計 126.56 億元。截至 2020 年 1 月，上述項目基本已逾期或欠息。
這是清清楚楚的“百億信托財產(chǎn)挪用”了。經(jīng)此一役，不止安信，整個信托行業(yè)都在蒙受投資者質(zhì)疑：
雖然法律有規(guī)定，我怎么知道你沒有挪用？
我看你們大股東最近出了負面新聞，會不會把手伸向信托資產(chǎn)？
某某某和你們股東有接觸報道，會不會暗地里輸送利益？
海航之“亂”
說完安信，再來聊聊海航。
海航昨晚的操作已經(jīng)刷遍了朋友圈，為了防止有的投資者不知道，再簡要地陳述一遍：
“13海航債”，發(fā)行規(guī)模為11.5億元，票面利率為7.1%，存續(xù)余額為3.9億元，原定于4月15日迎來到期摘牌。 4月14日，在債券兌付日的前一天，海航臨時緊急召開持有人大會。這個“緊急”有多緊急呢？先是在一般公司下班時間后18:30發(fā)郵件通知參會，要求在半小時之內(nèi)答復(fù)，而參與這個會登記審批都要一堆部門協(xié)調(diào)簽章審核。 大家手忙腳亂地簽字蓋章沖進去開會，會議在一片嘈雜的質(zhì)疑聲中提出了“本息延期一年，利息不計復(fù)利”的議案。
光是看這個描述就能猜到現(xiàn)場有多亂了。但海航“亂”的后果也不止于此，債券市場自從發(fā)明“技術(shù)性違約”以來，頻頻遭到質(zhì)疑：技術(shù)性違約到底算不算違約？這種“看破不說破”，究竟哄的是誰呢？
前兩天某債券發(fā)行方式“不通過現(xiàn)金認購，以XX公司債權(quán)的持有份額作為權(quán)利憑證按照面值1:1等比例認購本期債券”，已經(jīng)讓人大跌眼鏡。標準化融資市場一向以流程的公開、規(guī)范為原則，現(xiàn)在海航又來這一出，豈不是把這些原則按在地上狠狠摩擦？
以后債券的續(xù)發(fā)方式，只有想不到，沒有做不到了。
規(guī)則的出發(fā)點究竟在哪里？
安信信托發(fā)的所有公告里，有一個讓小固印象深刻。2019年5月22日，安信信托收到了上交所的《問詢函》，其中之一是要求公布公司的違約、延期信息，是否存在底層資產(chǎn)風(fēng)險和違規(guī)剛兌等情形。
安信的回復(fù)：
總結(jié)一下就是：不好意思，因為要遵守《信托法》規(guī)定，保護收益人利益，不能公開呢。
上交所也沒有進一步追究。
無獨有偶，昨晚海航的會議上，主承的發(fā)言也是強調(diào)“債券持有人會議完全是按照會議規(guī)則”來進行的。有質(zhì)疑的話，“先去看看這個會議規(guī)則”：
明明大家都覺得你的規(guī)則遵守有問題，但這些人口口聲聲稱自己是謹守規(guī)則，反倒希望質(zhì)疑者噤聲。這就有必要問一句了：
這個規(guī)則，做出來究竟是為了保護投資者的，還是為了給相對強勢的融資方或者管理人鉆空子用的呢？
2020年4月7日，安信信托公告稱上海銀監(jiān)局給了兩個處罰：
2、限制向股東上海國之杰投資發(fā)展有限公司分配紅利”
而此時距離安信危機發(fā)酵已一年半有余；根據(jù)處罰內(nèi)容可知，2018年安信危機就開始發(fā)酵，但到2019年安信信托還在一邊公告打馬虎眼，一邊挪用信托資產(chǎn)。
想問一句：這個處罰是不是來得遲了一點？
安信也好，海航也罷，重創(chuàng)的都是投資人甚至從業(yè)者本身對整個行業(yè)的信任。當(dāng)規(guī)則被用來鉆空子而不是維護投資者利益，是不是該考慮重新審視下規(guī)則，以及規(guī)則的制定、執(zhí)行和監(jiān)督，對踐踏者懲罰，對因踐踏而受損的人予以補償呢？
信任珍貴，一朝決堤，再難復(fù)原。手握重器的人，真的要想一想了。
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原標題： 安信之“殤”，海航之“亂”
