作者：西政資本

來源：西政資本（ID：xizheng_ziben）

剛上市的摩爾線程和沐曦股份的市值都輕松地超過了3000億，打新的股民中一簽就賺幾十萬，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、投資方及員工持股更是賺得盆滿缽滿。

因壁仞、礪算等還在排隊(duì)上市，因此造富神話還遠(yuǎn)沒結(jié)束，只不過半導(dǎo)體這種硬科技行業(yè)的進(jìn)入門檻非常高，因此注定了是少數(shù)人的暴富。

相比之下，京東市值3500多億，營(yíng)收破了萬億，員工超過百萬，跟摩爾線程今年幾個(gè)億和沐曦股份今年十幾個(gè)億營(yíng)收背后的造富神話相比，反差相當(dāng)明顯。

一個(gè)核心的結(jié)論是，中國(guó)創(chuàng)造財(cái)富的核心引擎正在從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向以半導(dǎo)體為主的硬科技方向，財(cái)富的水流方向已徹底改變，但僅局限于少數(shù)人的暴富，而以往的房地產(chǎn)這個(gè)核心增長(zhǎng)引擎卻能拖動(dòng)無數(shù)上下游行業(yè)，財(cái)富的水流方向也可以覆蓋千萬甚至上億人。

可能會(huì)有讀者認(rèn)為這種造富神話并不正常，或者說少數(shù)人的暴富現(xiàn)象于當(dāng)前社會(huì)發(fā)展而言并不健康。如果換一個(gè)角度去看，國(guó)家現(xiàn)在就是要在卡脖子的賽道里讓玩家全上，而且就是要靠這種財(cái)富效應(yīng)讓領(lǐng)頭羊自己跑出來，因此這種造富神話在中短期內(nèi)還會(huì)不斷上演。

當(dāng)然，像基建、房地產(chǎn)一樣的傳統(tǒng)賽道，因?yàn)槌洚?dāng)著普通居民的就業(yè)、收入蓄水池的功能，因此在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換且新動(dòng)能暫時(shí)無法接上的當(dāng)下，基建、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)的企穩(wěn)就變得異常重要。

12月16日，中央財(cái)辦針對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”提出了兩個(gè)解決思路，一是“給信心”，二是“給辦法”，尤其是從供需兩端發(fā)力穩(wěn)市場(chǎng)，其中供給端“嚴(yán)控增量、盤活存量、通過政府收儲(chǔ)等去庫(kù)存”，需求端則采取更多針對(duì)性措施，充分釋放居民剛性和改善性需求。

12月18日，國(guó)家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資司發(fā)布了《著力擴(kuò)大有效投資》一文，文中明確提出，“充分發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，堅(jiān)定不移擴(kuò)大有效投資。投資既是當(dāng)前的需求，也是未來的供給。從需求看，增強(qiáng)內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力作用、建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，需要保持投資合理增長(zhǎng)；從供給看，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、提升國(guó)家長(zhǎng)期綜合競(jìng)爭(zhēng)力、推動(dòng)人的全面發(fā)展，都需要有高質(zhì)量的投資項(xiàng)目作為支撐。必須從加快構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的高度看待投資工作，著力擴(kuò)大有效投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”。

近段時(shí)間，中央一直在強(qiáng)調(diào)提振內(nèi)需、擴(kuò)大消費(fèi)的戰(zhàn)略重要性，目前全社會(huì)的眼光也越來越聚焦在穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市以及保就業(yè)、保收入的具體措施等問題上，如果“消費(fèi)”和“投資”兩端能同步發(fā)力，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)或許能更快實(shí)現(xiàn)，而這也意味著我們做國(guó)企和城投項(xiàng)目的資金投放業(yè)務(wù)將有更多的展業(yè)機(jī)會(huì)。

值得注意的是，實(shí)際的內(nèi)需提振難度恐怕會(huì)超出很多人的想象。以餐飲行業(yè)為例，據(jù)餐飲大數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)NCBD統(tǒng)計(jì)，2024-2025年，全國(guó)餐飲業(yè)平均閉店率為22.66%。專業(yè)品牌監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)庫(kù)極海商戶數(shù)據(jù)顯示，去年北京、上海、廣州、深圳等一線城市餐飲行業(yè)閉店率達(dá)到了35%，三線及以上城市約為32%。

根據(jù)“搜狐城市”的報(bào)道，受“禁酒令”等因素影響，全國(guó)餐飲人均消費(fèi)走低，中式正餐品類首當(dāng)其沖。今年三季度，全國(guó)餐飲大盤人均消費(fèi)33元，較兩年前下降23.6%。對(duì)商務(wù)活動(dòng)、工作宴請(qǐng)依賴度更高的中式正餐，人均消費(fèi)降幅達(dá)到了41.3%，超過其他品類，而這個(gè)數(shù)據(jù)則赤裸裸地反映出經(jīng)濟(jì)活力嚴(yán)重下降的問題。

紅餐大數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)45個(gè)重點(diǎn)城市中，今年只有8個(gè)重點(diǎn)城市人均餐飲消費(fèi)在50元以上，分別是北京、上海、深圳、南京、太原、杭州、寧波和廈門。其中北京以124.3元遙遙領(lǐng)先，是第二名上海的1.7倍，也是唯一一個(gè)百元以上城市。對(duì)比之下，剩下80%的重點(diǎn)城市人均餐飲消費(fèi)都在50元以下，南昌、西寧、佛山、泉州、南寧等地不足40元。有些重點(diǎn)城市20元以下價(jià)位的門店占比很高，其中南寧占比達(dá)59.8%，居重點(diǎn)城市之首。

今年前三季度，北京限額以上餐飲單位營(yíng)業(yè)收入803億，營(yíng)業(yè)成本405億，利潤(rùn)總額6.9億，相比2023年同期的收入增加了12%，成本增加了16%，但利潤(rùn)卻下降了74%。今年前三季度，上海限額以上住宿和餐飲業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)17.3億，較2023年同期下降了52%，倒閉潮愈演愈烈。

鑒于上述分析，大家很有必要關(guān)注餐飲行業(yè)倒閉潮對(duì)“提振內(nèi)需”帶來的重大負(fù)面影響。事實(shí)上，除了“禁酒令”之外，今年下半年的社保新規(guī)、外賣大戰(zhàn)、“抵制預(yù)制菜”事件讓餐飲業(yè)的盈利更加艱難，連帶餐飲、酒店等行業(yè)的失業(yè)率都創(chuàng)下了新的歷史記錄，而這也意味著“提振內(nèi)需、擴(kuò)大消費(fèi)”絕非易事。

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原標(biāo)題： 水流的方向變了