作者：阿邦0504

來源：債市邦

經(jīng)歷昨日超長端的調(diào)整與曲線“熊陡”之后，今日債市終于迎來了一股暖意。

早盤開始，市場情緒顯著回暖，國債期貨全線收紅，與現(xiàn)券市場形成強烈共振，銀行間主要利率債收益率全數(shù)下行。

債市在調(diào)整后迎來了久違的普漲修復(fù)。盤面呈現(xiàn)出超長端領(lǐng)跑的特征。 30年期國債活躍券收益率下行幅度最大，顯著提振了多頭信心。中短端國債也普遍下行，反映了市場對流動性寬松預(yù)期的鞏固；

在利率全線下行的背景下，距離2025年僅剩最后7個交易日,市場對于“跨年行情”的憧憬再次升溫。

01

行情節(jié)奏或有后置

所謂的“跨年行情”，通常指公歷年末至春節(jié)前，受年初配置需求釋放、資金面相對寬松以及政策預(yù)期博弈等因素影響，債市往往會出現(xiàn)一波上漲行情。

這種“日歷效應(yīng)”在圖表上有明顯體現(xiàn)。 

觀察走勢圖我們可以發(fā)現(xiàn)： 

一是在多數(shù)年份的歲末年初，10年期國債收益率確實傾向于走出震蕩下行的態(tài)勢。

這驗證了“跨年行情”作為大概率事件的存在，其背后有著深刻的資金面邏輯：年初銀行等機構(gòu)“開門紅”配置壓力大，搶跑配置導(dǎo)致買盤強勁；

同時歷年一季度往往是信貸投放高峰，央行為了呵護流動性，貨幣政策通常處于偏松狀態(tài)。

二是但也存在例外情況。

例如在2022年末等特定時期，受理財贖回潮或政策轉(zhuǎn)向等因素沖擊，收益率在年末反而出現(xiàn)了快速上行。這意味著歷史規(guī)律只能作為參考，不能作為絕對的交易圣經(jīng)。

回歸當(dāng)下，阿邦認為主要的分歧在于“節(jié)奏”。

目前的現(xiàn)實情況是，年內(nèi)債市已經(jīng)歷了多輪調(diào)整，且距離跨年時間窗口極短。雖然“跨年行情”值得期待，但年內(nèi)第三輪債市調(diào)整的余波可能尚未完全結(jié)束。

真正的“主升浪”或許會延后。從技術(shù)指標(biāo)來看，國債期貨MA20的扭轉(zhuǎn)向上，如果將12月16日視為底部，那么至少還有14個交易日才能正式確認。

阿邦判斷，2026年1-2月可能是更關(guān)鍵的時間窗口。若屆時貨幣寬松預(yù)期（如降息降準(zhǔn)）升溫，疊加年初配置盤大規(guī)模入場，當(dāng)前的博弈行情或?qū)⒄窖葑優(yōu)椤按杭驹陝印薄?/span>

02

短端先行，長端性價比隱現(xiàn)

今日盤面的另一個核心看點是期限利差的走闊。

首先，短端收益率下行反映了流動性寬松預(yù)期的增強。

目前1.35%附近的1年期國債收益率已具備相當(dāng)?shù)男詢r比。央行近期買斷式回購的加量以及資金價格的平穩(wěn)常態(tài)化，都給短端債市提供了足夠的安全墊。這種短端的確定性下行，往往是行情啟動的第一步。

其次，長端和超長端性價比逐漸顯現(xiàn)，但仍在磨底。

當(dāng)前國債10Y-1Y的期限利差已擴張至50bp左右，處于歷史較高分位數(shù)；30Y-1Y的期限利差更是接近90bp的高位。 

隨著市場定價回歸理性，短端下行的幅度最終會通過“性價比邏輯”傳導(dǎo)至長端。只要短端能穩(wěn)住，長端的下行空間就被打開了。

對于交易策略而言，還是一直強調(diào)的10年期國債的箱體交易機會，1.85%附近可以被視為一個支撐位，此時積極布局交易性策略勝率較高。

但對于30年期超長債，由于此前跌幅較大且交易擁擠，建議嚴控止損，切勿盲目追漲，耐心等待右側(cè)信號。

03

2026年一季度是關(guān)鍵博弈點

展望后市，阿邦有一個核心判斷：時間站在多頭這一邊。

盡管短期內(nèi)機構(gòu)行為主導(dǎo)了行情的波動節(jié)奏，但拉長周期看，債市最終將回歸基本面定價。

目前的債市調(diào)整就像壓緊的彈簧，壓得越厲害，未來反彈的勢能可能越強。

第一，基本面是債市最堅硬的底座。

目前來看，基本面依然堅定地站在債市這一邊。四季度以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步走弱，內(nèi)需承壓，股市年末轉(zhuǎn)為震蕩，商品價格未見明顯提振。這意味著穩(wěn)增長政策仍需進一步發(fā)力。這種基本面環(huán)境就像一個被壓縮的彈簧，雖然短期受到擾動，但反彈的內(nèi)生動力正在積蓄。

第二，機構(gòu)行為只能影響短期，無法改變終局。 

年初行情往往由機構(gòu)“開門紅”的配置沖動主導(dǎo)，交易容錯空間大，機構(gòu)為了積累票息安全墊會提升活躍度。但這更多是影響短期的資金流向。

長期來看，行情終究要回歸基本面邏輯。只要宏觀環(huán)境支持低利率，機構(gòu)的配置力量最終會成為多頭的堅實盟友。

第三，貨幣政策“接棒”財政的預(yù)期強烈。

雖然昨日央行維持LPR不變，但這反而強化了市場對于明年一季度降息降準(zhǔn)的預(yù)期。

貨幣政策大概率會在一季度接棒財政，通過加碼寬松來夯實經(jīng)濟修復(fù)信心。同時，人民幣匯率近期的升值也為貨幣寬松打開了外部空間。

04

寫在最后

今日的全線下行或許是“跨年行情”的一次預(yù)演。

“曲線越陡越安全” 似乎成了當(dāng)前市場的共識。

在短端收益率下行打開空間后，長端利率的跟隨下行或許只是時間問題。

對于投資者而言，比起糾結(jié)行情是否會在年前剩下的7天內(nèi)爆發(fā)，潛伏明年一季度的配置機會或許更具確定性。

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原標(biāo)題： 利率全線下行，債市情緒回暖，“跨年行情”要來了嗎？