作者：睿思中國(guó)

來(lái)源：睿思網(wǎng)

國(guó)內(nèi)IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）行業(yè)的資本重構(gòu)浪潮再添新案例。

1月13日，彭博援引知情人士消息稱，中國(guó)最大數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商之一的世紀(jì)互聯(lián)集團(tuán)創(chuàng)始人陳升，正聯(lián)手游族網(wǎng)絡(luò)向山高控股集團(tuán)發(fā)出不具約束力的收購(gòu)要約，擬收回后者所持有的世紀(jì)互聯(lián)股份。

值得注意的是，這一股權(quán)變動(dòng)傳聞距雙方戰(zhàn)略合作落地僅隔一日。1月12日，世紀(jì)互聯(lián)官微公告與游族網(wǎng)絡(luò)達(dá)成合作，將在內(nèi)蒙古烏蘭察布共建綠色算力項(xiàng)目。

在AI算力需求爆發(fā)與“東數(shù)西算”戰(zhàn)略深化的雙重背景下，世紀(jì)互聯(lián)的股權(quán)回購(gòu)動(dòng)作與算力布局形成聯(lián)動(dòng)，既關(guān)乎企業(yè)控制權(quán)歸屬，也折射出當(dāng)前IDC行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本與財(cái)務(wù)投資進(jìn)退取舍的鮮明趨勢(shì)。

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股權(quán)變局——從戰(zhàn)略入股到回購(gòu)的兩年博弈

此次擬收購(gòu)并非突發(fā)，而是世紀(jì)互聯(lián)近三年股權(quán)結(jié)構(gòu)演化的延續(xù)，其背后是行業(yè)轉(zhuǎn)型、資本博弈與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的多重交織。

回溯至2021年，世紀(jì)互聯(lián)面臨一場(chǎng)股權(quán)收購(gòu)挑戰(zhàn)。當(dāng)時(shí)，啟迪控股因資金缺口計(jì)劃出售世紀(jì)互聯(lián)股權(quán)。世紀(jì)互聯(lián)創(chuàng)始人陳升為收購(gòu)啟迪控股持有的股份，連同其全資子公司與阿瑞斯資本（Ares Capital）體系內(nèi)投資機(jī)構(gòu)Bold Ally (Cayman) Limited簽訂總金額5025萬(wàn)美元的貸款協(xié)議（貸款期限一年并可展期），以約2.6億美元回購(gòu)啟迪控股持有的4863萬(wàn)股B類普通股（回購(gòu)價(jià)格約每股5.346美元）。此次收購(gòu)雖使啟迪控股在世紀(jì)互聯(lián)的投票權(quán)降至5%以下，但也導(dǎo)致世紀(jì)互聯(lián)自身陷入流動(dòng)性困境。受美聯(lián)儲(chǔ)緊縮、全球經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，2021年中概股普遍回調(diào)，世紀(jì)互聯(lián)市值全年收跌70%，債務(wù)壓力與市場(chǎng)信心雙重承壓。

隨后，轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2023年底。為化解債務(wù)危機(jī)，世紀(jì)互聯(lián)引入山高控股集團(tuán)2.99億美元戰(zhàn)略投資，協(xié)議約定相關(guān)條件滿足后，交割預(yù)計(jì)于2023年底或2024年1月完成。此次投資不僅緩解了世紀(jì)互聯(lián)的流動(dòng)性問題，更帶來(lái)運(yùn)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。山高控股成為其最大機(jī)構(gòu)投資股東及戰(zhàn)略投資人，顯著提升了世紀(jì)互聯(lián)的盈利能力、交付速度與客戶上架速度。世紀(jì)互聯(lián)借此進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，從傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心向基地型IDC運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，訂單儲(chǔ)備與項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模擴(kuò)大，但同時(shí)也面臨高杠桿率與高資本開支的平衡挑戰(zhàn)。

交割完成后，山高控股持有世紀(jì)互聯(lián)經(jīng)擴(kuò)大后已發(fā)行股份總數(shù)約42.12%，成為單一最大股東，同時(shí)享有執(zhí)行董事提名權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)等權(quán)利，但持股對(duì)應(yīng)的投票權(quán)需按世紀(jì)互聯(lián)創(chuàng)始人股東集團(tuán)指示行使。這一“股權(quán)與投票權(quán)分離”的約定，為此次創(chuàng)始人擬回購(gòu)股權(quán)埋下伏筆——2023年至今，IDC行業(yè)加速?gòu)膫鹘y(tǒng)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)向AI智算中心（AIDC）轉(zhuǎn)型，ChatGPT等生成式AI催生海量高性能算力需求，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向算力密度、綠色能源支撐及智能化運(yùn)營(yíng)能力。在此背景下，企業(yè)決策效率直接影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)啟動(dòng)回購(gòu)被市場(chǎng)解讀為意在強(qiáng)化對(duì)戰(zhàn)略方向的掌控力，降低股東間協(xié)同成本。

游族網(wǎng)絡(luò)的加入，則凸顯了產(chǎn)業(yè)協(xié)同訴求。公開信息顯示，游族網(wǎng)絡(luò)為A股主板上市公司，主營(yíng)游戲研發(fā)發(fā)行，近年明確將算力及AI應(yīng)用列為核心拓展方向，在全球多地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。2025年1月12日，世紀(jì)互聯(lián)官微提前釋放合作意圖，宣布與游族網(wǎng)絡(luò)達(dá)成戰(zhàn)略合作：雙方將發(fā)揮各自在算力基礎(chǔ)設(shè)施與人工智能應(yīng)用生態(tài)的核心優(yōu)勢(shì)，在內(nèi)蒙古烏蘭察布共建綠色算力項(xiàng)目。從合作邏輯看，世紀(jì)互聯(lián)可通過引入游族網(wǎng)絡(luò)獲得算力項(xiàng)目資金補(bǔ)充，并借助其游戲業(yè)務(wù)開辟渲染、數(shù)字內(nèi)容制作等算力應(yīng)用場(chǎng)景；游族網(wǎng)絡(luò)則能依托世紀(jì)互聯(lián)的基礎(chǔ)設(shè)施彌補(bǔ)底層算力短板。若股權(quán)合作成行，雙方將形成“基礎(chǔ)設(shè)施—應(yīng)用落地”的產(chǎn)業(yè)綁定。

目前，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)主要是資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的不確定性。山高控股作為國(guó)有資本背景投資方，其退出可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司融資渠道的擔(dān)憂，但新的產(chǎn)業(yè)資本介入也有望優(yōu)化現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，為算力項(xiàng)目持續(xù)投入提供保障。

此次股權(quán)變動(dòng)并非個(gè)例：2025年9月，貝恩投資以280億元出售秦淮數(shù)據(jù)全部股權(quán)，反映出IDC行業(yè)正迎來(lái)資本重構(gòu)浪潮，產(chǎn)業(yè)資本與財(cái)務(wù)投資的取舍已成為影響企業(yè)發(fā)展軌跡的關(guān)鍵變量。

世紀(jì)互聯(lián)的案例進(jìn)一步印證了這一趨勢(shì)——從2021年流動(dòng)性危機(jī)下的股權(quán)回購(gòu)，到2023年國(guó)資戰(zhàn)略入股化解債務(wù)，再到如今創(chuàng)始人聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本擬回購(gòu)股權(quán)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)演化始終與行業(yè)轉(zhuǎn)型、資本博弈緊密交織，成為觀察IDC行業(yè)資本重構(gòu)的典型樣本。

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算力布局——“核心區(qū)域+西部樞紐”的雙軌戰(zhàn)略

作為國(guó)內(nèi)首家中立第三方IDC企業(yè)及首家美股上市IDC企業(yè)，世紀(jì)互聯(lián)當(dāng)前已形成“國(guó)內(nèi)核心區(qū)域+西部樞紐”的算力網(wǎng)絡(luò)布局，同時(shí)推進(jìn)全球化拓展與存量資產(chǎn)盤活，業(yè)務(wù)主線聚焦算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營(yíng)。

基于這一業(yè)務(wù)主線，世紀(jì)互聯(lián)在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳等核心經(jīng)濟(jì)圈運(yùn)營(yíng)超過50座數(shù)據(jù)中心，覆蓋全國(guó)30多個(gè)城市。截至2025年9月末，公司基地型IDC運(yùn)營(yíng)容量達(dá)783MW，2025年上半年新增交付約101兆瓦；在建數(shù)據(jù)中心8個(gè)，其中6個(gè)位于環(huán)京地區(qū)、2個(gè)位于長(zhǎng)三角地區(qū)，未來(lái)12個(gè)月計(jì)劃交付約377兆瓦。

城市型IDC業(yè)務(wù)則為世紀(jì)互聯(lián)提供了穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐。截至2025年9月末，其城市型IDC運(yùn)營(yíng)機(jī)柜5.23萬(wàn)個(gè)，上架率達(dá)64.8%，單機(jī)柜每月經(jīng)常性收入提升至8948元。這種“核心區(qū)域+西部樞紐”的布局，既滿足東部金融、互聯(lián)網(wǎng)、智能物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的實(shí)時(shí)算力需求，也可借助西部綠色能源優(yōu)勢(shì)承載大模型訓(xùn)練、數(shù)據(jù)備份等非實(shí)時(shí)算力任務(wù)，契合“東數(shù)西算”戰(zhàn)略對(duì)算力資源優(yōu)化配置的要求。

西部樞紐的核心落子為內(nèi)蒙古烏蘭察布綠色算力項(xiàng)目，該項(xiàng)目也是其與游族網(wǎng)絡(luò)合作的重點(diǎn)項(xiàng)目。烏蘭察布作為國(guó)家“東數(shù)西算”八大核心節(jié)點(diǎn)之一，具備風(fēng)光資源富集、氣候冷涼、毗鄰京津冀的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。世紀(jì)互聯(lián)在當(dāng)?shù)卮蛟斓摹八懔Α娏f(xié)同近零碳數(shù)據(jù)中心示范項(xiàng)目”已入選國(guó)家發(fā)改委綠色低碳示范項(xiàng)目清單，規(guī)劃建設(shè)2336個(gè)16千瓦機(jī)柜和1200個(gè)26千瓦機(jī)柜，配套200兆瓦風(fēng)電、100兆瓦光伏及180兆瓦時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)，目前項(xiàng)目一期（一號(hào)基地）已大部分建成投產(chǎn)。

在2025世紀(jì)互聯(lián)投資者大會(huì)上，創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)陳升回顧過去五年計(jì)劃。過去五年，公司基地型IDC運(yùn)營(yíng)容量?jī)粼黾s486MW，城市型IDC運(yùn)營(yíng)容量?jī)粼黾s1.6萬(wàn)架機(jī)柜，合計(jì)約555MW，超額完成既定目標(biāo)。在保持傳統(tǒng)零售型數(shù)據(jù)中心行業(yè)第一的同時(shí)，積極追趕Hyperscale 1.0模式下的行業(yè)領(lǐng)先者。預(yù)計(jì)在2000-2025年的25年間，數(shù)據(jù)中心投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)容量將接近1GW，建設(shè)完成10萬(wàn)架機(jī)柜。

未來(lái)，世紀(jì)互聯(lián)將全力打造Hyperscale 2.0的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心集群。預(yù)計(jì)在未來(lái)十年（2026年至2036年），將數(shù)據(jù)中心主營(yíng)業(yè)務(wù) + AI原生新能源組合的資產(chǎn)管理規(guī)模提升至10GW。以內(nèi)蒙、河北、北京等地為起點(diǎn)，構(gòu)建以MW機(jī)柜 + 百兆瓦單體建筑 + GW園區(qū)（10GW電算一體化多園區(qū)集群）的Hyperscale 2.0超大規(guī)模AIDC創(chuàng)新工程。

穆迪報(bào)告指出，未來(lái)五年全球至少會(huì)有3萬(wàn)億美元資金涌入數(shù)據(jù)中心相關(guān)投資領(lǐng)域，規(guī)模介于微軟3.5萬(wàn)億美元與亞馬遜2.6萬(wàn)億美元總市值之間。在此背景下，游族網(wǎng)絡(luò)入局世紀(jì)互聯(lián)，既提供資金保障項(xiàng)目推進(jìn)，又能拓展算力應(yīng)用場(chǎng)景加速商業(yè)化，還能實(shí)現(xiàn)技術(shù)互補(bǔ)創(chuàng)新、提升品牌影響力，達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)同分散風(fēng)險(xiǎn)，有力助推世紀(jì)互聯(lián)戰(zhàn)略實(shí)施 。

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資產(chǎn)盤活——ABS與REITs雙輪驅(qū)動(dòng)現(xiàn)金流

與此同時(shí)，世紀(jì)互聯(lián)在存量資產(chǎn)盤活上正穩(wěn)步前行。2024年11月，世紀(jì)互聯(lián)與大家保險(xiǎn)集團(tuán)旗下另類資產(chǎn)投資管理平臺(tái)大家投投控簽署協(xié)議，共同設(shè)立Pre - REITs基金，投資于包括算力中心在內(nèi)的大基地型數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)。此次合作，雙方共同出資設(shè)立基金，將目光投向世紀(jì)互聯(lián)位于江蘇省蘇州太倉(cāng)市的旗艦級(jí)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。該項(xiàng)目作為長(zhǎng)三角地區(qū)最大的第三方數(shù)據(jù)中心基地之一，當(dāng)前在運(yùn)營(yíng)IT容量約210兆瓦（MW），為互聯(lián)網(wǎng)、政府、企業(yè)客戶提供堅(jiān)實(shí)的算力基礎(chǔ)設(shè)施底座，已成為多家新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)在長(zhǎng)三角地區(qū)的核心數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)。未來(lái)，該項(xiàng)目IT容量將擴(kuò)展至300兆瓦以上。

2025年11月，世紀(jì)互聯(lián)發(fā)行“太保資產(chǎn) - 世紀(jì)互聯(lián)數(shù)據(jù)中心持有型不動(dòng)產(chǎn)綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，規(guī)模達(dá)8.6億元。這是全國(guó)數(shù)據(jù)中心行業(yè)首單綠色持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，通過資產(chǎn)證券化方式成功實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)變現(xiàn)，為公司的現(xiàn)金流補(bǔ)充了新鮮血液。

2026年1月14日，國(guó)金資管 - 世紀(jì)泓源數(shù)據(jù)中心持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)目狀態(tài)更新為“通過”。該項(xiàng)目原始權(quán)益人為北京世紀(jì)互聯(lián)寬帶數(shù)據(jù)中心有限公司、蘇州遠(yuǎn)見數(shù)紀(jì)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙），項(xiàng)目規(guī)模高達(dá)80.41億元，是迄今為止規(guī)模最大的數(shù)據(jù)中心機(jī)構(gòu)間REITs。該產(chǎn)品底層資產(chǎn)為世紀(jì)互聯(lián)位于太倉(cāng)等地的數(shù)據(jù)中心。此外，世紀(jì)互聯(lián)旗下“國(guó)金資管 - 世紀(jì)烏蘭數(shù)據(jù)中心持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”也處于審核通道中，申報(bào)規(guī)模為27.18億元。

世紀(jì)互聯(lián)憑借“Pre-REITs+機(jī)構(gòu)間REITs”這種多層次的資本工具布局策略，成功搭建起持有型數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)從初始培育、逐步成熟直至走向公開市場(chǎng)的全周期閉環(huán)通道。這一極具前瞻性的戰(zhàn)略舉措，不僅為世紀(jì)互聯(lián)自身在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中開辟出一條全新的發(fā)展路徑，增強(qiáng)了其資本運(yùn)作的靈活性與競(jìng)爭(zhēng)力，更為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）行業(yè)在資產(chǎn)資本化探索進(jìn)程中提供了可借鑒、可復(fù)制的寶貴范例，有助于推動(dòng)行業(yè)整體在資本運(yùn)作層面邁向新的高度。

截至目前，數(shù)據(jù)中心REITs領(lǐng)域已有兩單成功上市發(fā)行，即南方萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)中心REIT和南方潤(rùn)澤科技數(shù)據(jù)中心REIT。世紀(jì)互聯(lián)在前期產(chǎn)品布局方面精準(zhǔn)把握時(shí)機(jī)、提前“卡位”，各項(xiàng)工作穩(wěn)步有序推進(jìn)，在資產(chǎn)儲(chǔ)備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)搭建以及運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)化等多個(gè)關(guān)鍵維度均積累了顯著優(yōu)勢(shì)，這為未來(lái)申報(bào)公募REITs奠定了堅(jiān)實(shí)可靠的基礎(chǔ)，使其在數(shù)據(jù)中心行業(yè)的資本運(yùn)作與公司擴(kuò)展道路上邁出了堅(jiān)實(shí)步伐。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 觀察丨世紀(jì)互聯(lián)左手發(fā)ABS盤活資產(chǎn)，右手聯(lián)合游族回購(gòu)股份強(qiáng)化戰(zhàn)略布局