作者：張濤 上海成算商業有限公司·成算財經

來源：資產界

真正的價值不在重建，而在重配；不在推倒，而在喚醒。

綜合國家金融監管總局等多個權威來源的數據，截至2025年末，全國銀行業金融機構不良貸款余額已突破3.5萬億元，其中房地產相關及商業物業類不良資產占比超35%。與此同時，全國主要城市寫字樓平均空置率攀升至21%以上（上海22.1%，深圳24.7%），酒店行業RevPAR（每間可用客房收入）仍未恢復至2019年水平。 

表面看，這是風險積聚的信號；但深入觀察，這更是一場結構性錯配的集中暴露——大量物理空間、設施設備、人力組織并未消失，只是未能與當下的產業需求、人群行為、消費習慣有效對接。

2026年開年，財政部聯合多部門密集出臺五項財政金融支持政策，其深層意圖并非簡單“救市”，而是通過降低資金成本、強化信用支持、延長政策窗口，為一種更高效、更可持續的資產盤活模式——“資源錯位盤活”——提供制度保障。

對不良資產行業而言，這標志著一個新角色的崛起：“資源調度師”。

我們不依賴大拆大建，不追逐概念炒作，而是在現有產權、結構與資產基礎上，通過功能微調、時段復用、客群嫁接與權責重組，以最小干預激活最大現金流。

本文即為這群可敬的“調度師”提供一份穿越周期的實戰指南。

【政策速覽】2026財政新政：為“輕量提效”精準賦能

2026年1月起施行的五項政策，構成一套“降成本—擴覆蓋—強擔保—延窗口”的組合拳：

?? 紅線提示：無真實經營、無實際投入，不得享受貼息——政策只獎勵“真調度”，不補貼“空殼套利”。

值得注意的是，本輪政策與住建部推動的“城市更新行動”、發改委倡導的“存量資產盤活三年行動”高度協同。這意味著，單個項目的“輕盤活”，正被納入國家層面的系統性資產負債表修復工程。

一、為什么“資源錯位盤活”是當前最高效路徑？

傳統不良資產處置依賴“高折扣收購+長期持有等待市場回暖”，但在低增長、高監管、REITs退出尚未全面暢通的背景下，這條路面臨三大困境：

· 時間成本高：平均持有周期超5年，資金效率低下； 

· 改造風險大：重資產投入易因政策或市場變化打水漂；

· 估值波動劇烈：受地產周期影響大，IRR不確定性高。

而“資源錯位盤活”之所以高效，在于它尊重現狀、利用存量、快速見效：

· 不改變產權：避免復雜的法律與審批障礙；

· 不重建結構：節省數百萬甚至上千萬改造成本；

· 不新增重資產：輕介入、快周轉、高ROI； 

· 直擊現金流痛點：3–6個月內提升出租率與非房收入。

這正是財政部新政所鼓勵的——用最小社會成本，激活最大經濟效能。

參考日本在“失去的三十年”中推行的“空置房活用計劃”，政府通過補貼引導將閑置住宅改造為共享辦公、托老所、社區廚房，不僅緩解了財政壓力，更重塑了社區活力。中國今天的“資源錯位盤活”，恰是這一邏輯的本土化升級。

二、“資源調度師”的四大錯位重組術

1. 功能錯位 → 一室多能，微調即增收

· 場景：酒店客房白天閑置（尤其工作日）

· 調度動作：劃出20%房間設為“日間工作艙”“午休包間”“會議快閃房” 

· 案例：深圳寶亨達酒店改造后，工程師午休套餐月銷800+單，單房日均使用2.3次，收入反超傳統住宿 

· 政策工具：智能門鎖、高速網絡、靜音改造等投入可申請設備更新貼息

2. 時間錯位 → 晝夜雙收，空間零浪費

· 場景：商辦大堂、會議室、健身房夜間空置

· 調度動作：晚6點后開放為“社區客廳”——讀書會、親子手工、健康講座輪番登場 

· 關鍵：引入本地社群組織、KOL或社區團購主理人運營，AMC僅提供場地與基礎服務 

· 政策工具：若注冊為社區生活服務中心，可認定為服務業經營主體，享受1%貸款貼息

· 典型案例：重慶某商場20點后化身真人CS戰場，空余時段持續吸引人氣。

3. 客群錯位 → 就近轉化，需求精準對接

· 場景：高端酒店周邊高校、醫院人流旺盛但消費力有限

· 調度動作：推出“周末研學房+自習套餐”“陪護家屬安心包”，綁定學生、病患家屬等新客群 

· 協同：與學校后勤、醫院社工部合作，納入官方福利采購清單

· 成效：非客房收入占比快速提升至25%以上，抗周期能力顯著增強

4. 權責錯位 → 輕重分離，專業人做專業事

· 場景：業主有資產無運營能力，專業運營商有品牌無物業

· 調度動作：AMC撮合雙方成立SPV——業主出資產，運營商出系統，AMC提供結構化資金 

· 風控：通過“保底租金+超額分成”機制平衡風險，政府性擔保增信提升融資可行性 

· 政策工具：納入5000億民間投資擔保計劃，降低合作門檻

所有動作均在現有物理空間與產權框架內完成，卻能實現現金流與估值的雙重躍升。

三、從AMC到“資源調度師”：角色進化三步走

要成為真正的“資源調度師”，需完成三大轉變：

1.盡調階段加入“錯位診斷”：

不只看抵押物估值，更評估“功能/時間/客群錯配潛力”。例如：周邊3公里內是否有產業園區？夜間人流量是否超5000人次？是否存在未被滿足的社區服務缺口？

2.交易結構嵌入“輕運營模塊”：

在收購預算中預留10%–15%用于小微改造與服務商引入，而非全部用于債務清償。這筆“運營啟動金”往往是項目成敗的關鍵。

3.退出路徑綁定“效能指標”：

以出租率≥75%、非房收入占比≥20%、用戶NPS≥40等作為REITs申報或股權轉讓的前提條件，確保價值真實可驗證。

成功不再由“買得多便宜”定義，而由“調得多準、收得多穩”衡量。

四、風險防控：在合規框架內調度資源

盡管政策利好，但“資源調度師”仍需嚴守三條紅線：

1. 程序合規：所有改造必須符合住建、消防、規劃要求，“商改租”嚴禁變相“商改住”； 

2. 主體真實：運營公司需有真實員工、真實合同、真實流水，杜絕空殼套取貼息；

3. 資金閉環：貼息資金必須專款專用，留存完整采購與服務記錄，以備審計核查。

建議在項目啟動前，與地方發改委、住建局、金融辦建立溝通機制，提前確認政策適用性，避免“先干后審”帶來的合規風險。

五、結語：做存量時代的“價值喚醒者”

我們正告別“大干快上”的增量幻想，進入一個精耕細作的存量時代。

未來的贏家，不是擁有最多資產的人，而是最懂調度資源的人。

財政部2026新政，不是發錢，而是發“許可”——

許可你用更低的成本，去嘗試那些曾因風險過高而被放棄的微創新；

許可你在不推倒一堵墻的前提下，讓一棟樓重新呼吸。

“資源調度師”的使命，就是喚醒那些沉睡的價值，讓錯配的歸位，讓閑置的流動，讓不良的變良。

而這，正是新政之下，不良資產行業最確定、最高效、也最具人文溫度的新機遇。

正如管理大師德魯克所言：“動蕩時代最大的危險，不是動蕩本身，而是沿用過去的邏輯做事。”

今天，我們需要的不是更多磚頭，而是更多懂得如何讓舊磚砌出新墻的“調度師”。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 2026年不良資產如何靠“資源錯位盤活”實現輕量提效！