作者：零壹智庫

來源：零壹財(cái)經(jīng)

2025年以來，隨著消費(fèi)信貸市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的階段性調(diào)整，持牌消費(fèi)金融公司（以下簡稱“消金公司”）的不良資產(chǎn)處置節(jié)奏顯著加快，市場化處置力度迎來空前提升。

據(jù)零壹智庫統(tǒng)計(jì)，23家持牌消金機(jī)構(gòu)年內(nèi)累計(jì)發(fā)布200余期不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓公告，涉及未償本息總額突破1200億元關(guān)口，創(chuàng)下近年處置規(guī)模新高。其中，四季度單季轉(zhuǎn)讓規(guī)模超過640億元，占全年總量的一半以上，成為全年不良出清的集中爆發(fā)期。

從參與主體來看，市場分化態(tài)勢(shì)明顯：大行系消金公司憑借資產(chǎn)規(guī)模與處置經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)居轉(zhuǎn)讓規(guī)模第一梯隊(duì)，興業(yè)消金以超400億元的轉(zhuǎn)讓體量領(lǐng)跑行業(yè)，招聯(lián)消金、中銀消金緊隨其后，轉(zhuǎn)讓規(guī)模均突破100億元；互聯(lián)網(wǎng)系頭部機(jī)構(gòu)亦加快風(fēng)險(xiǎn)出清節(jié)奏，螞蟻消金年內(nèi)不良轉(zhuǎn)讓規(guī)模暴增至127億元。

這場席卷行業(yè)的不良轉(zhuǎn)讓熱潮，不僅折射出消金機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的重視程度，更暗藏著行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置邏輯的深層變化。

 01 

消金不良轉(zhuǎn)讓再創(chuàng)新高

自消金公司被納入不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍以來，消金個(gè)貸不良轉(zhuǎn)讓規(guī)模接年攀升，2025年正式邁入千億級(jí)新階段。

圖1：2024—2025年銀登中心消金個(gè)貸不良掛牌轉(zhuǎn)讓規(guī)模走勢(shì)（單位：億元）

注：基于銀登中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓公告進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并剔除重復(fù)掛牌的情況。

數(shù)據(jù)來源：銀登中心，零壹智庫統(tǒng)計(jì)

銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心（簡稱“銀登中心”）數(shù)據(jù)顯示，2023年消金個(gè)貸不良掛牌轉(zhuǎn)讓本息總額約為214.7億元，2024年倍增至470.0億元，2025年進(jìn)一步攀升到1210.1億元，同比增長157.5%。

從季度走勢(shì)來看，四季度是掛牌轉(zhuǎn)讓的高峰期，轉(zhuǎn)讓規(guī)模占到全年的50%以上。這與消金機(jī)構(gòu)年底資產(chǎn)盤點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)出清的目標(biāo)密切相關(guān)。

一方面，消金機(jī)構(gòu)需在年末優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，通過轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)降低不良率，為來年業(yè)務(wù)擴(kuò)張預(yù)留空間。另一方面，臨近年末，消金機(jī)構(gòu)面臨資金回籠需求，通過轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)可快速回收部分資金，補(bǔ)充流動(dòng)性。

從市場環(huán)境來看，四季度投資者活躍度的提升也為不良轉(zhuǎn)讓提供了支撐。隨著年末各類資管產(chǎn)品進(jìn)入配置窗口期，不良資產(chǎn)作為“高收益資產(chǎn)”受到不少機(jī)構(gòu)投資者青睞。

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大行系唱主角，螞蟻消金發(fā)力

2025年不良轉(zhuǎn)讓規(guī)模達(dá)到百億級(jí)別的消金公司有4家。其中，興業(yè)消金堪稱“清倉式”處置的典型，全年掛牌規(guī)模超過400億元，約為上一年的20倍，不僅遠(yuǎn)超其他消金公司，更是超過所有商業(yè)銀行（最高為平安銀行，全年掛牌本息約為396億元）。

從時(shí)間分布來看，興業(yè)消金四季度掛牌規(guī)模約為345億元，占全年總量的85%以上，年末集中出清特征顯著。從資產(chǎn)包屬性來看，其單筆超10億元的資產(chǎn)包達(dá)9期，加權(quán)平均逾期天數(shù)長達(dá)1230天（折合3年3個(gè)月），長期沉淀的不良資產(chǎn)集中釋放。

其次是招聯(lián)消金和中銀消金，二者近兩年掛牌規(guī)模均穩(wěn)定在100億元以上。其中，招聯(lián)金融2025年掛牌158.76億元，同比增長50%以上；中銀消金掛牌138.37億元，同比增長16.7%，且掛牌頻次較為密集，每年都超過80期，體現(xiàn)出常態(tài)化處置的特點(diǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)系頭部機(jī)構(gòu)中，螞蟻消金的表現(xiàn)較為突出，不良轉(zhuǎn)讓規(guī)模暴增至127億元，是上年的7倍有余。同樣實(shí)現(xiàn)規(guī)模爆發(fā)式增長的還有杭銀消金、南銀法巴消金、湖北消金、馬上消費(fèi)、海爾消金等。這些機(jī)構(gòu)多在四季度集中掛牌轉(zhuǎn)讓，加速不良資產(chǎn)出清節(jié)奏。

表1：2023—2025年消金個(gè)貸不良掛牌轉(zhuǎn)讓詳情

注：基于銀登中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓公告進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并剔除重復(fù)掛牌的情況。

數(shù)據(jù)來源：銀登中心，零壹智庫統(tǒng)計(jì)

表2：2025Q4個(gè)貸不良掛牌占比較高的消金機(jī)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：銀登中心，零壹智庫統(tǒng)計(jì)

 03 

熱潮背后：不止于風(fēng)險(xiǎn)出清

消金不良轉(zhuǎn)讓市場的千億級(jí)爆發(fā)，并非單純的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，而是宏觀環(huán)境、政策支持、市場生態(tài)與機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略多重因素共振的結(jié)果，標(biāo)志著消費(fèi)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置進(jìn)入規(guī)范化、市場化、常態(tài)化的新階段。

其一，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的階段性調(diào)整構(gòu)成不良累積的基礎(chǔ)背景。近年來，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、部分行業(yè)波動(dòng)加劇，導(dǎo)致居民收入預(yù)期出現(xiàn)分化，部分中低收入群體的還款能力受到影響，消費(fèi)信貸違約率有所上升。尤其是前期擴(kuò)張較快的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，在經(jīng)歷完整信貸周期后，不良資產(chǎn)逐步進(jìn)入集中暴露期，為大規(guī)模轉(zhuǎn)讓處置埋下伏筆。

同時(shí)，消費(fèi)金融行業(yè)的客群下沉趨勢(shì)，也使得部分機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量承壓，進(jìn)一步推高了不良處置需求。

其二，行業(yè)競爭加劇倒逼機(jī)構(gòu)主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量。隨著持牌消金公司數(shù)量擴(kuò)容、銀行系消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)下沉、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)信貸業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，行業(yè)競爭日趨白熱化。在“資產(chǎn)質(zhì)量為王”的行業(yè)共識(shí)下，不良率成為衡量機(jī)構(gòu)經(jīng)營能力的核心指標(biāo)之一。

通過市場化轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)，消金機(jī)構(gòu)能夠快速降低不良率、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，不僅可以滿足監(jiān)管考核要求，更能提升自身在資本市場的信用評(píng)級(jí)與融資能力，為后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張搶占先機(jī)。

其三，政策支持為不良轉(zhuǎn)讓提供了合規(guī)高效的制度保障。自2022年消金公司被納入不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)以來，監(jiān)管層持續(xù)優(yōu)化試點(diǎn)政策：銀登中心作為核心交易平臺(tái)，不斷完善掛牌標(biāo)準(zhǔn)、簡化交易流程、降低交易成本，延續(xù)掛牌服務(wù)費(fèi)減免、交易服務(wù)費(fèi)8折的優(yōu)惠政策，并將試點(diǎn)期限延長至2026年底，為機(jī)構(gòu)提供了穩(wěn)定可預(yù)期的處置渠道。

同時(shí)，監(jiān)管明確支持AMC、信托公司、私募基金等各類合格投資者參與不良資產(chǎn)交易，打破了此前處置渠道單一的局限，為市場注入了充足的承接動(dòng)力。

其四，市場承接能力的提升為規(guī)模爆發(fā)提供了關(guān)鍵支撐。隨著不良資產(chǎn)市場的成熟，投資者結(jié)構(gòu)日益多元化，除了傳統(tǒng)的地方AMC，全國性AMC、信托公司、券商資管、專業(yè)不良投資基金等機(jī)構(gòu)紛紛入局。這些機(jī)構(gòu)憑借專業(yè)的盡調(diào)能力、豐富的處置經(jīng)驗(yàn)與充足的資金儲(chǔ)備，能夠承接更大規(guī)模、更復(fù)雜類型的不良資產(chǎn)包。

尤其是年末資管產(chǎn)品配置窗口期，不良資產(chǎn)作為“高收益資產(chǎn)”，其與傳統(tǒng)資產(chǎn)的低相關(guān)性特征，成為機(jī)構(gòu)優(yōu)化投資組合、提升收益水平的重要選擇，進(jìn)一步推高了四季度的交易活躍度。

其五，消金機(jī)構(gòu)自身處置戰(zhàn)略的調(diào)整與資產(chǎn)特性的適配性加速了轉(zhuǎn)讓進(jìn)程。一方面，頭部消金機(jī)構(gòu)逐步從“粗放式擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“精細(xì)化運(yùn)營”，通過集中轉(zhuǎn)讓長期逾期、回收難度大的不良資產(chǎn)，聚焦核心客群與優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，提升整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率；另一方面，消費(fèi)信貸不良資產(chǎn)具有“單筆額度小、分散度高、標(biāo)準(zhǔn)化強(qiáng)”的特點(diǎn)，與市場化轉(zhuǎn)讓的交易模式高度適配，能夠通過批量處置降低單位處置成本，提升交易效率。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 1200億，消金不良轉(zhuǎn)讓邁入新階段