小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，建發股份營業總收入持續下降，資產減值損失、信用減值損失和公允價值變動損失對營業利潤侵蝕影響大。
01虧損
1月23日，建發股份（600153.SH）公告稱，預計2025年度歸母凈利潤為-100億元至-52億元，扣非后歸母凈利潤為-65億元至-33億元。
2025年度業績預告
公告顯示，建發股份虧損主要系房地產業務子公司聯發集團年內結算利潤為負、存貨跌價準備計提增加。
另外，建發股份家居商場運營業務子公司美凱龍投資性房地產公允價值變動損失、各類減值準備計提增加所致，供應鏈運營業務繼續保持穩健盈利。
同日，上交所向建發股份下發監管工作函，處理事由為業績預告相關事項的監管工作函。
值得注意的是，這是建發股份業績首次出現虧損。
歸母凈利潤
《小債看市》統計，目前建發股份存續債券25只，存續規模259.71億元，其中一年內到期規模有122.21億元。
存續債券到期分布
據最新評級報告，建發股份主體信用等級為AAA，評級展望穩定，相關債項信用等級為AAA。
02財務分析
據官網介紹，建發股份是“《財富》世界500強”廈門建發集團有限公司旗下核心成員企業，是以供應鏈運營和房地產開發為雙主業的現代服務型企業。
建發股份業務始于1980年，1998年6月由廈門建發集團有限公司發起設立并在上交所掛牌上市。
從股權結構看，建發集團持有建發股份46.79%的股份，為公司控股股東；廈門市人民政府國有資產監督管理委員會為公司實際控制人。
股權結構圖
建發股份是一家以供應鏈運營、房地產和家居商場運營業務為主業的現代服務型企業。
近年來，建發股份營業總收入持續下降，資產減值損失、信用減值損失和公允價值變動損失對營業利潤侵蝕影響大。
其中，建發股份房地產業務在建項目待投資規模較大，考慮到行業景氣度尚未回暖，需關注地產項目的去化和跌價風險。
另外，受公允價值變動損失等因素影響，美凱龍利潤總額快速下降，2023年和2024年分別虧損23.7億元和31.9億元，2025年上半年凈利潤為-20.44億元。
截至2025年三季末，建發股份總資產有8873.22億元，總負債6590.55億元，凈資產有2282.67億元，公司資產負債率為74.27%。
《小債看市》分析債務結構發現，建發股份主要以流動負債為主，占總債務的76%。
截至2025年三季末，建發股份流動負債有5025.27億元，主要為應付票據及應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有586.6億元。
相較于短債規模，建發股份的流動性較好，其賬上貨幣資金有上千億，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。
另外，在備用資金方面，截至2025年6月末，建發股份銀行授信總額有4589.23億元，其中未使用授信額度有2144.79億元，可見公司財務彈性較好。
銀行授信
負債方面，建發股份還有非流動負債1565.28億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有1250.54億元。
整體來看，建發股份剛性債務總規模有1837.14億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為28%。
近年來，建發股份有息債務規模持續增長，整體債務負擔較重。
從融資渠道看，作為上市公司，建發股份具備直接融資渠道，此外其還通過發債、股權、股權質押以及信托等方式融資，渠道多元化。
資產質量方面，建發股份形成的存貨和往來款占比較高，其他應收款賬齡偏長，需關注存貨跌價風險和資金回收風險。
另外，建發股份投資性房地產受限比例高且采用公允價值計量，可能對資產價值帶來不確定性影響。
總得來看，資產減值、信用減值及投資性房地產公允價值變動對建發股份利潤侵蝕大；公司債務負擔沉重，所有者權益穩定性較弱。
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