財視中國 作者：財視中國
來源：財視（ID:caishiv）
瑞銀表示，2026年A股盈利同比增長預計將加速至8%，中國股市有望迎來“另一個豐年”。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊在第二十六屆瑞銀大中華研討會上表示，2026年A股盈利同比增長預計將加速至8%。盡管宏觀經濟的轉型陣痛猶在，但得益于企業盈利的實質性修復、流動性的充裕以及估值的全球比較優勢，2026年的中國股市有望迎來“另一個豐年”。
01 盈利修復與“反內卷”紅利
對于2026年的市場邏輯，瑞銀最核心的觀點在于“脫鉤”：盡管宏觀經濟增速可能微降，但這并不影響對中國股市的樂觀預期。
瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪指出，雖然2026年宏觀經濟預計比2025年略有放緩，傳統消費和房地產仍有壓力，但股市創新板塊正在成為帶動指數上行的核心力量 。
支撐這一樂觀情緒的基石，不再僅僅是估值修復，而是實打實的盈利增長。瑞銀預測2026年A股EPS（每股收益）將增長10%。這10%的增長從何而來？除了名義GDP回升帶來的收入增長外，最引人注目的邏輯是“反內卷”帶來的利潤率提升。
過去兩年，中國企業經歷了激烈的價格戰。但王宗豪分析稱，隨著資本開支在2024年下降超過10%，折舊壓力將在2025年觸頂，這為利潤釋放騰出了空間 。同時，從硅料到快遞，多個行業的“反內卷”已見成效，價格回穩將推動企業利潤率回歸歷史均值。此外，賣方分析師對盈利預測的罕見“上調”，正是這一基本面改善的信號 。
02 理性繁榮
隨著A股日成交額屢破3萬億，市場關于“過熱”的擔憂開始浮現 。對此，瑞銀給出的判斷是：資金確實在涌入，但并未失控。
孟磊表示，雖然融資余額創下歷史新高，但考慮到近年來融資標的（尤其是中證1000成分股）的大幅擴容，當前的杠桿比例依然處于健康的均衡水平，并未有跡象重演2015年的激進杠桿。
更深層次的資金變局正在發生。一方面，居民財富的“搬家”是一個緩慢而堅定的過程，盡管存款并未爆發式涌入股市，但是正通過保險、ETF等渠道溫和入場。另一方面，外資對中國資產的態度發生了質的轉變。瑞銀全球金融市場部中國主管房東明透露，前40大外資機構對中國的持倉占比已創下2023年以來新高，交易型資金加碼尤為積極 。
推動外資回流的一個重要催化劑是“DeepSeek Moment”（深度求索時刻）。王宗豪提到，這一標志性事件讓全球投資者重新審視中國在硬科技領域的實力，意識到中國AI發展走出了一條與美國不同的工業應用與硬件自主可控之路，從而提升了對中國科技資產的配置興趣 。
03 投資風向：擁抱硬科技，搶跑“上半年”
在具體的投資布局上，瑞銀建議采取“成長優先，兼顧周期”的策略。
首選依然是AI與硬科技。不同于美股集中于軟件模型，瑞銀更強調中國的硬件端，特別是半導體設備，互聯網則是“AI最大的受益者”。此外，“出海”板塊因其盈利增速快于大盤，被視為另一個阿爾法來源。此外，光伏受益于全球電力緊缺和AI建設紅利，券商則受益于市場高成交量，當前估值仍具吸引力 。
風格上，成長預測將跑贏價值。孟磊表示，在市場上行期，投資者往往追求高彈性，成長股表現通常優于價值股。同時，受益于PPI回升和供需格局改善，有色、化工等順周期板塊也值得關注。對于小盤股，雖然仍有跑贏大盤的動能，但隨著成交額增速放緩，其相對大盤的超額收益將比去年收窄，市場風格將更趨均衡 。
在節奏把握上，建議“趕早不趕晚”。王宗豪認為，2026年上半年的機會將多于下半年。一季度通常有“春季躁動”，疊加市場對“兩會”的政策預期以及特朗普訪華等外圍事件的潛在利好，市場風險偏好較高。而到了下半年，投資者將更嚴苛地審視盈利兌現情況 。
正如房東明在致辭中所言，讓資本看見價值，讓價值穿越周期，是這一輪信心提振的底層邏輯。在“反內卷”與創新的雙輪驅動下，2026年的中國資本市場，正蓄勢待發。
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