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來(lái)源：雷達(dá)Finance

雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

一份虧損超20億的業(yè)績(jī)預(yù)告，將當(dāng)前正面臨轉(zhuǎn)型陣痛的商超巨頭——永輝超市再度推至聚光燈下。

公告顯示，永輝超市預(yù)計(jì)去年全年錄得歸母凈利潤(rùn)虧損21.4億元，這一數(shù)字較上年同期14.7億元的虧損額擴(kuò)大45.58%。

永輝超市業(yè)績(jī)承壓的背后，是公司持續(xù)“大刀闊斧”的門店調(diào)整動(dòng)作。2025年，永輝超市完成315家門店的深度調(diào)改，并關(guān)閉381家與公司未來(lái)戰(zhàn)略定位不相符的門店。

疊加短期面臨缺貨及毛利率下滑的壓力，以及對(duì)外投資及資產(chǎn)減值方面的因素，共同導(dǎo)致了永輝超市的這一虧損現(xiàn)狀。

值得注意的是，永輝超市面臨轉(zhuǎn)型陣痛之際，公司副總裁羅雯霞、董事長(zhǎng)張軒松的一致行動(dòng)人在去年第四季度相繼拋出減持動(dòng)作。

此外，永輝超市還面臨資產(chǎn)負(fù)債率較高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流驟降，以及新增訴訟、仲裁等挑戰(zhàn)。在重重挑戰(zhàn)的交織下，永輝超市的轉(zhuǎn)型之路充滿未知與不確定性。

截至1月22日收盤，永輝超市股價(jià)為4.67元/股，最新市值達(dá)423.8億元。

01去年預(yù)虧21.4億，調(diào)改門店“燒錢”超12億

1月20日，永輝超市發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告。經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，公司預(yù)計(jì)2025年錄得歸母凈利潤(rùn)-21.4億元，扣非凈利潤(rùn)-29.4億元。

回顧上一年，永輝超市的業(yè)績(jī)同樣不容樂(lè)觀，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為-14.7億元和-24.1億元，這意味著公司2025年依舊深陷虧損的泥沼，延續(xù)了2024年的艱難困境。

永輝超市表示，2025年，公司進(jìn)行了重大的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整，從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量增長(zhǎng)”，重新定位了“新永輝、新品質(zhì)”的戰(zhàn)略發(fā)展。

對(duì)于去年預(yù)虧的具體情況，永輝超市在公告中詳細(xì)羅列了多個(gè)關(guān)鍵原因。

在門店調(diào)整層面，公司在報(bào)告期內(nèi)可謂動(dòng)作頻頻。一方面，公司完成315家門店的深度調(diào)改；另一方面，公司關(guān)閉381家與戰(zhàn)略定位不符的門店，兩項(xiàng)舉措引發(fā)了多項(xiàng)損失的疊加。

據(jù)了解，永輝超市門店調(diào)改對(duì)公司利潤(rùn)的影響，主要包含調(diào)改相關(guān)的資產(chǎn)報(bào)廢損失、停業(yè)裝修營(yíng)業(yè)收入損失、一次性開辦費(fèi)投入等。

其中，資產(chǎn)報(bào)廢及一次性投入合計(jì)約9.1億元。此外，門店因停業(yè)裝修產(chǎn)生的毛利額損失預(yù)估約3億元。僅這兩個(gè)數(shù)字相加，占公司去年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損的比例便超過(guò)五成。

而關(guān)閉381家門店所帶來(lái)的損失，同樣不容忽視。公告雖未披露具體金額，但提及主要涵蓋資產(chǎn)報(bào)廢損失、人員優(yōu)化離職補(bǔ)償、租賃相關(guān)的違約賠償?shù)取?/span>

永輝超市還指出，在商品策略方面，其首先改革了供應(yīng)鏈，秉承“陽(yáng)光透明、品質(zhì)驅(qū)動(dòng)、效率提升”的理念，圍繞“陽(yáng)光供應(yīng)鏈、裸價(jià)直采、核心聚焦、冷鏈升級(jí)、門店協(xié)同”五大方向展開，通過(guò)系統(tǒng)性舉措破解傳統(tǒng)供應(yīng)鏈痛點(diǎn)。

為此，公司短期面臨缺貨及毛利率下滑的壓力，對(duì)公司營(yíng)收造成了一定的影響。不過(guò)，永輝超市強(qiáng)調(diào)，隨著供應(yīng)鏈改革的深入，上述影響已逐步消除。

在對(duì)外投資及資產(chǎn)減值方面，永輝超市持有的境外股權(quán)投資Advantage Solutions股票因股價(jià)持續(xù)下跌，2025年確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損益-2.36億元。

此外，永輝超市對(duì)持有的長(zhǎng)期資產(chǎn)（主要為持續(xù)虧損門店資產(chǎn)）進(jìn)行減值測(cè)試，并計(jì)提了減值準(zhǔn)備。根據(jù)初步測(cè)算，其預(yù)計(jì)將計(jì)提長(zhǎng)期資產(chǎn)減值1.62億元。

值得注意的是，此次虧損擴(kuò)大并非意味著永輝超市經(jīng)營(yíng)基本面的突然惡化，而是公司在轉(zhuǎn)型期所必須付出的階段性代價(jià)。

據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》，資深零售專家張偉榮表示，永輝超市2025年的大幅虧損，本質(zhì)上是其為應(yīng)對(duì)行業(yè)變局、謀求長(zhǎng)期生存而進(jìn)行的“休克式療法”所必須經(jīng)歷的陣痛。

張偉榮指出，其核心原因在于以犧牲短期營(yíng)收規(guī)模為代價(jià)的激進(jìn)閉店，以及為重塑競(jìng)爭(zhēng)力而進(jìn)行的高成本門店調(diào)改與供應(yīng)鏈改革，這些因素共同導(dǎo)致了收入失血、費(fèi)用激增和一次性損失龐大。

02高舉“胖改”大旗，兩高管相繼減持

永輝超市和胖東來(lái)的緣分，可以追溯至2024年5月。彼時(shí)，永輝超市派遣高管來(lái)到許昌，向爆火網(wǎng)絡(luò)的頂流商超——胖東來(lái)取經(jīng)。

同年6月，在雙方緊密籌備與協(xié)作下，胖東來(lái)幫扶永輝超市門店調(diào)改的首家門店盛大開業(yè)。

此后，在胖東來(lái)專業(yè)團(tuán)隊(duì)的悉心指導(dǎo)下，永輝超市越來(lái)越多的門店相繼完成改造。

同時(shí)，永輝超市自主調(diào)改也在并行，門店對(duì)商品結(jié)構(gòu)、品質(zhì)、價(jià)格、賣場(chǎng)布局動(dòng)線、環(huán)境、服務(wù)及員工待遇等方面進(jìn)行了全面革新。

據(jù)永輝超市披露數(shù)據(jù)，截至2025年9月底，現(xiàn)存調(diào)改已開業(yè)門店共計(jì)222家。目前，胖東來(lái)全國(guó)調(diào)改門店總數(shù)更是已突破300家。

然而，就在“胖改”如火如荼地持續(xù)推進(jìn)，永輝超市投入巨額資金進(jìn)行門店轉(zhuǎn)型，且業(yè)績(jī)?nèi)悦媾R較大壓力的關(guān)鍵時(shí)期，永輝超市高管及核心股東的減持動(dòng)作卻相繼上演。

去年10月，永輝超市披露了副總裁羅雯霞的減持計(jì)劃。截至去年11月7日，羅雯霞通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持股份10.87萬(wàn)股，占公司總股本0.0012%，減持計(jì)劃已實(shí)施完畢。

緊接著，同年11月11日晚，永輝超市發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)張軒松及其一致行動(dòng)人擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份合計(jì)不超過(guò)9075萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的1%。

天眼查及公司公告顯示，張軒松目前在永輝超市擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)。

截至上述公告披露日，張軒松直接持有公司7.91億股股份，持股比例為8.72%。張軒松及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有永輝超市約12.75億股，占公司總股本的14.05%。

而張軒松的一致行動(dòng)人，包括上海喜世潤(rùn)投資管理有限公司－喜世潤(rùn)合潤(rùn)6號(hào)私募證券投資基金在內(nèi)的6家私募證券投資基金。

其中，本次減持計(jì)劃的減持主體——上海喜世潤(rùn)投資管理有限公司－喜世潤(rùn)合潤(rùn)6號(hào)私募證券投資基金持有公司股份約1.7億股，占公司總股本的1.87%。

2025年12月8日，永輝超市收到張軒松及其一致行動(dòng)人出具的《關(guān)于減持股份計(jì)劃實(shí)施完成的告知函》，本次減持計(jì)劃已實(shí)施完畢。

2025年12月4日至8日期間，上海喜世潤(rùn)投資管理有限公司－喜世潤(rùn)合潤(rùn)6號(hào)私募證券投資基金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式共減持9075萬(wàn)股，減持總金額達(dá)3.77億元。

03資產(chǎn)負(fù)債率高企，“胖改”之路任重道遠(yuǎn)

永輝超市轉(zhuǎn)型期間業(yè)績(jī)預(yù)虧的表象下，其面臨的負(fù)債、現(xiàn)金流壓力及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同樣值得關(guān)注。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，永輝超市的資產(chǎn)負(fù)債率已連續(xù)多年處于高位，2022年、2023年、2024年末，這一指標(biāo)均超過(guò)87%。

截至2025年第三季度末，永輝超市的資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)88.96%，依舊處于高位，未見明顯改善跡象。

與此同時(shí)，永輝超市的短期償債能力持續(xù)承壓。截至2025年三季度末，公司的流動(dòng)比率為0.63，速動(dòng)比率為0.32，較上年同期均有所下滑。

現(xiàn)金流方面，去年前三季度，永輝超市經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為11.4億元，相較上年同期的37.76億元驟降近七成。

同時(shí)，永輝超市還面臨訴訟、仲裁風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)永輝超市去年12月披露的關(guān)于累計(jì)訴訟、仲裁情況的公告，自前次披露至本次公告披露日，公司及下屬公司累計(jì)新增訴訟、仲裁案件涉及金額約4.95億元，占公司2024年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值的11.14%。

在前述新增的訴訟、仲裁中，永輝超市及下屬公司作為被告/被申請(qǐng)人的涉案金額達(dá)4.57億元，占比超92%。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，盡管永輝超市未披露這些案件的具體細(xì)節(jié)，但其中單筆超1000萬(wàn)元的多為租賃合同糾紛，還涉及部分供零糾紛、物權(quán)保護(hù)糾紛。

此外，雖然永輝超市調(diào)改門店的數(shù)量持續(xù)增加，但其“胖改”之路仍面臨多重挑戰(zhàn)，成效有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

據(jù)深圳新聞網(wǎng)2024年11月報(bào)道，有網(wǎng)友發(fā)帖對(duì)永輝超市的個(gè)別調(diào)改店進(jìn)行吐槽：?jiǎn)T工完全不理人，裝熟食裝好了就酷酷地?cái)[在柜臺(tái)上；商品“含胖量”并不高；動(dòng)線不清晰，人流交織對(duì)沖；商品還是很貴……

還有媒體報(bào)道稱，“體驗(yàn)變好了、服務(wù)更細(xì)致了”，是很多消費(fèi)者前往調(diào)改后門店的共識(shí)，但多位員工在社交平臺(tái)上發(fā)帖抱怨，調(diào)改后工作內(nèi)容大幅增加，培訓(xùn)、檢查、加班不斷，但到手薪資與之前相差不大，假期還變少了，“想學(xué)胖東來(lái)，但又舍不得員工好”。

截至發(fā)稿，在黑貓投訴平臺(tái)搜索關(guān)鍵詞“永輝”，可以獲取到超萬(wàn)條結(jié)果，其中不乏食品安全、服務(wù)體驗(yàn)等方面的投訴。

在堅(jiān)定“胖改”和品質(zhì)零售的戰(zhàn)略下，永輝超市何時(shí)能夠扭虧為盈，并重新贏得資本市場(chǎng)和消費(fèi)者的青睞？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 400億商超巨頭再虧21億，去年“胖改”損失超12億