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來源：雷達(dá)Finance

雷達(dá)財經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

繼去年因火災(zāi)事件致母公司晶科能源產(chǎn)生近7億元虧損后，山西晶科近日收到了承保保險公司支付的預(yù)付賠款2億元。

事實上，受光伏行業(yè)競爭加劇、光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下跌等因素的影響，晶科能源近來的日子并不好過。

財報顯示，今年前三季度，公司營收同比減少超三成，歸母凈利潤更是由上年同期的12.15億元急轉(zhuǎn)直下，錄得虧損39.2億元。

但得益于高功率組件出貨占比提升、美國及中東高溢價市場訂單增加，晶科能源第三季度的單季毛利率環(huán)比有所改善。

同時，被晶科能源寄予厚望的儲能業(yè)務(wù)也在高速增長。據(jù)晶科能源透露，公司今年儲能系統(tǒng)發(fā)貨目標(biāo)6GWh，預(yù)計四季度盈利能力將顯著改善。

而就在公司業(yè)績承壓的同時，晶科能源在資本市場上也遭受“冷遇”。截至12月2日收盤，公司股價為5.6元/股，較歷史高點跌去約七成，最新市值約為560億元。

作為公司的創(chuàng)始人和掌舵者，李仙德的身家也隨著公司業(yè)績和股價的波動起伏。在《2025胡潤百富榜》上，李仙德以125億元的身家排在榜單第556位，排名較去年下降168位。

01大火“燒掉”近7億利潤，2.2億保險賠款已到賬

11月30日，晶科能源公布了其全資子公司——山西晶科能源貳號智造有限公司（簡稱“山西晶科”）去年大火事故的最新進(jìn)展。

據(jù)天眼查，山西晶科成立于2023年，公司位于山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)瀟河產(chǎn)業(yè)園。

公告顯示，因去年大火受損資產(chǎn)系已投保資產(chǎn)，山西晶科等主體已與承保保險公司簽訂《二次預(yù)付賠款協(xié)議》，近日山西晶科收到承保保險公司支付的預(yù)付賠款2億元。

截至公告披露日，山西晶科累計已收到承保保險公司預(yù)付賠款2.2億元。

晶科能源表示，公司已對本次火災(zāi)事故所涉保險賠償款計提了壞賬損失，經(jīng)財務(wù)部初步評估，本次收到預(yù)付賠款對公司2025年業(yè)績產(chǎn)生一定積極影響。

對于此次事故，晶科能源強(qiáng)調(diào)，事故發(fā)生以來，公司積極配合事故調(diào)查組的調(diào)查，截至公告披露日，此次火災(zāi)事故原因和事故責(zé)任仍有待調(diào)查組最終調(diào)查認(rèn)定。

雷達(dá)財經(jīng)了解到，此次公告提及的這起大火，還要追溯到去年4月26日。當(dāng)天15時左右，山西晶科一期切片電池車間屋面發(fā)生火情引發(fā)火災(zāi)事故。

據(jù)悉，本次事故未造成人員傷亡，但導(dǎo)致山西晶科等主體部分設(shè)備及資產(chǎn)受損：“事故現(xiàn)場廠房、設(shè)備、存貨一定程度受損”。

值得一提的是，在這起事故發(fā)生一個月前的2024年3月26日，晶科能源宣布其“年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目”一期工程順利投產(chǎn)，首條生產(chǎn)線在山西轉(zhuǎn)型綜改示范區(qū)已全線貫通。

據(jù)悉，山西大基地項目總投資約560億元（含流動資金），共分四期建設(shè)。

據(jù)晶科能源去年8月發(fā)布的公告，根據(jù)當(dāng)時的情況，公司估計此次事故對公司的歸母凈利潤影響為-6.47億元。

在今年4月公布的2024年財報中，晶科能源將此次事故對公司的歸母凈利潤影響調(diào)整為-6.67億元。財報顯示，2024年全年，公司營業(yè)外支出中火災(zāi)及臺風(fēng)損失為7.51億元。

值得一提的是，今年6月，針對山西生產(chǎn)基地火災(zāi)事項的事故責(zé)任認(rèn)定和投產(chǎn)情況等問題，晶科能源在回復(fù)監(jiān)管問詢函時表示，在本次事故發(fā)生時，一期切片電池車間尚處于建設(shè)過程中，山西汾飛公司尚未向山西晶科交付和出租車間廠房，山西晶科亦未支付租金，因此公司不負(fù)有《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》項下的法定管理職責(zé)。

彼時，晶科能源還提到，山西基地一期拉晶、組件車間已建成投產(chǎn)，切片電池車間正在復(fù)建施工，公司及山西晶科的各項生產(chǎn)經(jīng)營活動正常有序開展，公司及山西晶科的正常經(jīng)營、客戶訂單交付未因本次事故產(chǎn)生重大不利影響。

02前三季度虧損近40億，營收下滑超三成

作為光伏行業(yè)的巨頭，晶科能源戰(zhàn)略性布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，聚焦光伏產(chǎn)品一體化研發(fā)制造，并提供清潔能源整體解決方案。但在近年國內(nèi)光伏行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重的背景下，晶科能源的日子并不好過。

時間回?fù)苤?023年，晶科能源迎來屬于自己的業(yè)績高光時刻，公司當(dāng)年攬下近1200億元的營收和超74億元的歸母凈利潤，但此后晶科能源的業(yè)績卻急轉(zhuǎn)直下。

2024年，晶科能源的營收減少超兩成，直接跌破千億大關(guān)降至924.71億元，歸母凈利潤更是暴跌近99%，僅錄得0.99億元。

進(jìn)入2025年，晶科能源的業(yè)績進(jìn)一步惡化，公司迎來了自2022年登陸A股資本市場以來的首次虧損。

今年前三季度，晶科能源的營收同比減少33.14%至479.86億元；歸母凈利潤由上年同期的12.15億元轉(zhuǎn)為虧損39.2億元。

其中，第三季度，晶科能源實現(xiàn)營收161.55億元，同比減少34.11%；錄得歸母凈利潤虧損10.12億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

面對前三季度難言出色的業(yè)績答卷，晶科能源將營收下滑歸因于光伏組件價格下降。

而對于前三季度的虧損，晶科能源則解釋稱，主要系光伏市場競爭加劇，光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下跌導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)利潤下降所致。

成本方面，前三季度，晶科能源的營業(yè)總成本為526.66億元，同比減少54.69%，其中營業(yè)成本減少25.93%至480.18億元。

具體至各項費用，前三季度，晶科能源的管理費用同比減少約三成至16.32億元；銷售費用和研發(fā)費用相對穩(wěn)定，前者同比減少1.63%至14.46億元，后者同比增加1.18%至6.5億元。

不過，晶科能源在三季報中提到，前三季度，公司的光伏組件出貨量61.85GW。組件交付均價環(huán)比有所提升，公司盈利水平和經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比改善。

據(jù)國盛證券，晶科能源第三季度毛利率達(dá)3.76%，環(huán)比提升4.77個百分點，主要得益于高功率組件出貨占比提升、美國及中東高溢價市場訂單增加。單季度凈虧損9.72億元，較第二季度的15.11億元收窄超35%，顯示盈利修復(fù)動能增強(qiáng)。

第三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)24.71億元，扭轉(zhuǎn)上半年累計-38.12億元的被動局面，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流有望轉(zhuǎn)正，反映公司回款能力與運營效率提升。

國金證券認(rèn)為，6月底以來光伏行業(yè)反內(nèi)卷推進(jìn)，預(yù)計后續(xù)隨著下游價格傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望修復(fù)，帶動公司光伏組件盈利持續(xù)改善。

03爭相涌入儲能賽道，晶科能源能否突圍？

近年來，國內(nèi)光伏行業(yè)經(jīng)歷了迅猛的擴(kuò)張階段，但過去兩年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)一哄而上，致使供需嚴(yán)重失衡，市場競爭加劇，價格內(nèi)卷情況愈演愈烈。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，除了晶科能源，國內(nèi)多家光伏組件廠商如隆基綠能、天合光能、晶澳科技、阿特斯等，在業(yè)績層面同樣面臨著不小的壓力。

就歸母凈利潤指標(biāo)而言，今年前三季度，隆基綠能、天合光能、晶澳科技三家公司分別虧損34.03億元、42.01億元、35.53億元；阿特斯雖然盈利9.89億元，但同比大幅下滑49.41%。

面對盈利愈發(fā)艱難的困境，光伏企業(yè)紛紛走上“光儲融合”之路。以較早布局儲能的阿特斯為例，今年上半年，其儲能業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，斬獲營收44億元，在整體收益中占比超兩成，毛利率為31.4%。

今年上半年，阿特斯儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售3.1GWh（含戶用儲能），同比增長19.23%；二季度儲能交付量達(dá)2.2GWh，環(huán)比增長超140%。

對于上半年的業(yè)績，阿特斯在半年報中表示，主要由于全球市場競爭加劇，光伏組件銷售價格大幅下降，光伏組件、系統(tǒng)產(chǎn)品營收同比下降，以及關(guān)稅成本大幅增加，同時被儲能收入的增長和平均制造成本的下降抵消部分影響。

正是憑借儲能業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長勢頭，阿特斯得以在一眾同行深陷虧損泥潭之際保持盈利。截至上半年末，阿特斯儲能系統(tǒng)已簽署合同的在手訂單金額達(dá)30億美元，進(jìn)一步為后續(xù)業(yè)績增長提供堅實支撐。

不過，隨著儲能這條賽道涌入越來越多的玩家，也有聲音開始擔(dān)憂其是否會重蹈光伏行業(yè)的覆轍。

據(jù)上海證券報8月報道，在儲能行業(yè)高速增長的背后，是鋰電儲能系統(tǒng)的價格進(jìn)入下行期，一些涉儲企業(yè)陷入“增收不增利”等困局。

據(jù)CESA儲能應(yīng)用分會產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫不完全統(tǒng)計，2025年1至6月，鋰電儲能EPC/PC中標(biāo)均價為0.9618元/瓦時，同比下降24.09%；鋰電儲能系統(tǒng)中標(biāo)均價為0.4848元/瓦時，同比下降29.94%。

有業(yè)內(nèi)人士指出，2023年至2025年，鋰電儲能系統(tǒng)價格跌去近八成。其中，市場價格的下跌遠(yuǎn)超技術(shù)降本的幅度，市場均價已低于成本價，全行業(yè)面臨普遍虧損。

“儲能降本已進(jìn)入深水區(qū)，加上上游原材料價格的波動，已無法支撐慣性下滑的市場報價。”遠(yuǎn)景集團(tuán)高級副總裁、遠(yuǎn)景儲能總裁田慶軍坦言道，“價格降低本是行業(yè)競爭力的體現(xiàn)，但最近一年完全變味了”。

不過，也有不少人持樂觀態(tài)度，他們認(rèn)為儲能行業(yè)與因產(chǎn)能過剩而陷入價格內(nèi)卷的光伏行業(yè)不同，目前尚處于高速增長階段。

據(jù)國家能源局及第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2025年前三季度，全球鋰電儲能裝機(jī)超170GWh，同比增長68%。

中泰證券在11月中旬發(fā)布的研報中指出，儲能行業(yè)景氣加強(qiáng)，國內(nèi)市場在136號文后峰谷套利收益增加，且容量電價政策陸續(xù)出臺進(jìn)一步穩(wěn)定提升儲能收益，帶動國內(nèi)儲能需求預(yù)期高增；海外北美、歐洲、澳洲、中東非等市場需求多點爆發(fā)，數(shù)據(jù)中心配儲邏輯進(jìn)一步推動儲能景氣向上。

值得一提的是，在11月29日的投資者關(guān)系活動中，晶科能源暢聊了公司的儲能業(yè)務(wù)。晶科能源對明年以及未來儲能需求保持樂觀態(tài)度，預(yù)計今年全球裝機(jī)不到300GWh，明年400GWh以上，至2030年復(fù)合增長率保持30%以上。

晶科能源透露，公司今年儲能系統(tǒng)發(fā)貨目標(biāo)6GWh，海外占比預(yù)計將超8成，其中歐美高盈利市場占比近4成。

晶科能源強(qiáng)調(diào)，由于發(fā)貨到確認(rèn)收入存在滯后性，公司前三季度儲能業(yè)務(wù)尚未盈利，四季度及明年隨著海外訂單的大規(guī)模交付和確認(rèn)收入，盈利能力將顯著改善。

晶科能源指出，公司當(dāng)前已具備17GWh儲能系統(tǒng)產(chǎn)能和5GWh電芯產(chǎn)能。預(yù)計至2026年底，公司將具備超30GWh儲能系統(tǒng)產(chǎn)能，為未來規(guī)模化交付奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。

在被問及公司入局儲能相較其他企業(yè)的競爭優(yōu)勢時，晶科能源答復(fù)稱，光伏和儲能客戶群強(qiáng)相關(guān)，作為光伏全球龍頭企業(yè)，晶科入局儲能可為全球客戶提供更便捷的一站式光儲協(xié)同清潔能源解決方案。

晶科入局認(rèn)為，相較于友商，公司基于領(lǐng)先的海外光伏品牌認(rèn)知，協(xié)同更完善的全球光伏銷售渠道和深厚的客戶積累，可更高效觸及并獲取潛在儲能客戶。

國金證券認(rèn)為，隨著上半年SunTera大儲系統(tǒng)、SunGiga工商業(yè)產(chǎn)品實現(xiàn)多項目交付及產(chǎn)品線迭代升級，晶科能源的儲能系統(tǒng)2026年有望維持高速增長，而儲能系統(tǒng)出貨規(guī)模提升有望帶動成本費用攤薄，進(jìn)而助力儲能業(yè)務(wù)扭虧為盈，提供新的利潤增長點。

有關(guān)晶科能源的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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原標(biāo)題： 2.2億火災(zāi)賠款到賬，晶科能源39億巨虧待解